株式市場の将来の方向性

とある先輩から

 相場が暗いから最近元気がないんだよね。
 まあ、休むも相場だから、好転するまでは買い控えることにするよ。
 やはり、今後は日経平均が幾らに向かうのかとか、そういう情報を書いてくれる
 と読者は喜ぶのではないだろうか。

というリクエスト。

私の答え

株価予想は、極めて不確実であり、かつ意見として空虚なので私は書きません。

未来の株価の予想ができる、あるいは人よりも若干高い確率で当てることができる
などという市場を冒涜する発言は、私はしないことにしています。
将来の株価を語る人に出会ったら、聞いてみてください。
「将来の株価がわかるなら、なんであなたはビルゲイツよりお金持ちでないの?」

プロは、「相場を扱うものとしての意見を言うべき」というのが私の考えです。
日経は将来上がる というような予想は、抽象的過ぎて意見とは言えない気がします。

この予想は50%以上当たります。なぜならば、投資期間について言及していないから
一瞬でも上がれば当たったことになります。
ただ、それを実際の投資行動に当てはめたらどうなるでしょうか?

日経先物で考えればTickが約5-10bpsだと思うから、投資を始めてから1tick上がれば
売るという投資行動になります。9勝1敗で負ける投資法のできあがり。
1tickも上がらずにズルズルと下がる瞬間に出会うまで、5bpsのGainを積み上げても
一回のロスで全てを失うこととなるでしょう。

 それに対して
1.日経先物を買いました
 動きは少なくとも十分に利食える手段ゆえに、短期的に相場が上がると思っている。
2.日経ETFを買いました
 Ask-Bidなどの取引コスト、信託報酬などを考えれば、先物がETFより効率的である
 が、長期で見れば悪くない。つまり長期的に相場が上がり配当も受けたいと思っている。

など、他にも株価上昇に賭ける商品、投資スタイルは色々あると思いますが、具体的な
手法を書くことで、投資期間や期待リターン、許容リスクなどがわかります。

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Comments [8]

Completely agree with you.

こんばんは。エキゾさんに質問があります。

ガンマ無き者デリバティブに非ずがモットーのこのブログには似つかわしくないのですが、Forwardの話です。どの記事にコメントするのが適当か悩んだのですが、見事にデリバティブの話一色でした・・・。

Forward = Spot + Repo - Dividend

という関係が大雑把に成り立つと思うのですが、先日TRSとDiv SwapからForwardが決まるという話を聞き、考えていてどうもしっくり来ないでいます。

TRS = Spot Return to future date + Funding cost

という理解なのですが、ここには株は企業のOwenershipという側面が無いため、TRSの経済効果とDiv SwapではForwardを合成できないという認識でいます。

それともReturnにはOwenershipの分まで織り込まれているという考え方に基づいているのでしょうか。

この話は年限の長いところのForwardをどうマークするかという話と絡んで考えています。

もう一つ、配当落ちとForwardです。

配当落ち日に起きる現象を考えると、SpotからForwardを描いた場合、Forwardがずれるため、EFPの水準から決まるImpliedを用いるのが適当なのかと考えるのですが、実務的には通常どうForwardを決めるものなのでしょうか。

丁寧な解説をありがとうございます。

確かに本質的でいい話ですね。記事にしても良い内容だと思います。勉強になりました。

Forwardは満期時点に株がもらえるだけなので議決権うんぬんは関係ありませんね。

>これに数値を入れて計算するのは実はもうワンステップ必要です。
Growth FactorとかImplied Repoの話でしょうか?それとも税金の話なのか。。。

確かにForward一つとっても考えることは多々あり、ないがしろにはできないと改めて感じています。

こんばんは。エキゾ様返信ありがとうございます。

この1週間はお陰様でかなりForwardについて考えることができました。

もうご覧になられているかもしれませんが、こういう記事を見つけました。

http://www.risk.net/risk-magazine/news/1504561/negative-repos-distort-dividend-hedging-strategies

Implied Repoがマイナスなのは存じていましたが、その理由が頭の中で整理されました。


またコメントさせていただければと思います。

こんばんは。エキゾ様ご返信ありがとうございます。

お陰様でこの一週間はかなりForwardについて考えることができました。

余談ですが以下のような記事を見つけました。Implied Repoがマイナスの理由が頭の中で整理されてとてもHappyです。

http://www.risk.net/risk-magazine/news/1504561/negative-repos-distort-dividend-hedging-strategies

またコメントさせていただければと思います。

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