数学を使わないデリバティブ講座 ~Arbitrage Portfolio

一般に、先物・デリバティブ・ヘッジファンドに対する嫌悪感は強いですが、ここではその健全性について語っていきたいと思い
ます。デリバティブ=悪いことをする人が使うものという解釈は、新婚の奥様が「新婚生活のために新しく包丁を買ったの!」
とのろけたら「お前、夫を殺す計画でも立てているのか?」と質問しているのと同じくらい意味不明なことなのです。

わかりやすく農産物先物。堂島 米先物出してしまいました!
DeriLec(AP).png

株先物だとイメージしにくいので、米、その生産者・消費者のヘッジニーズ。みんな安定が好きだろ? 
そのために先物があったんだぞ。と強調しています。逆に先物が無いものは価格が怪しい
堂島で取引されていた米先物は今は日本には無い。何故か? 農林水産省が独占的に値段を決めたいからで、市場性
があっては困るからである。先物=取引所取引=価格に市場性・透明性があるということになる。まだ言おうか?
ダイヤモンドもそうだ。金など、貴金属の先物はこの世に存在する。だが、ダイヤモンドの先物は無い。「ダイヤモンドは永遠
の輝き」などとうたい、一度売ったものは二度とセカンダリー市場に出回らないように、「結婚」とセットにして売り需給をコント
ロールという極悪商法。金の指輪ならまだしも、デビアスに募金したくないという宗教的理由でダイヤモンドは買えません。

先物・市場がどのくらい値段に健全性を与えているかご理解いただけたでしょうか?

続いてForward。為替Forward、為替予約です。金融機関以外にお勤めの方でも、財務系の部門に居る方なら
一度はお目にかかったことがある商品です。

Forwardの用途

1SGD(シンガポールドル)60円でSGDを売る気がしないが、今、株を買いたいので円が欲しい。
答え:勇気を出して、まず、SGDを売って円を買いましょう。次にFX ForwardでSGDを買って円を売りましょう。

円を持っていても、実体リスクはデリバティブで飛ばして、SGD保有のまま。これぞ、デリバティブの効用なのである。

また、下記でも紹介したように
2008.10.09: 海外駐在員のための証拠金取引 
将来もらう給料のHedgeもできる。

いよいよ本題、デリバティブの組成とプライシング、ForwardのPricingです。

契約した時点でヘッジの買いを入れてから受け渡しまでの期間の
保有コストと保有益があります。一般にキャリーと言います。

Forward Price = Spot Price + 保有コスト-保有益

1.FX Forward (為替予約の場合)
 FX Spot+売った通貨の金利-買った通貨の金利
2.株式先物・株式のForward
 株価現値+金利-配当 
3.商品先物
 Spot+金利+倉庫台

Hedge Costを見積もること(Arbitrage Portfolioの組成)とPricingは同義です。
よって、先物価格は、将来の株価を予想して決まるのではなく、現値と保有コスト・保有益で決まります


ほれ、約束したとおり、加減算しか使ってないぜ。expなんてブーヤオブーヤオ。

Forwardの値段はこうやって決まるのだから、
Forward Price > Spot Price + 保有コスト-保有益
こうだったらForward売って、Spotで買って現物保有。
Forward Price < Spot Price + 保有コスト-保有益
現物売って、Forward買って、というArbitrageができる。

先物・先渡の存在意義

参加者の大別とそれぞれの目的

1) Speculators
 100円の株を買うには、100円必要ですが、その先物・先渡を買うためには、それより少ない証拠金で足ります。
 少ない金額で大きな投資というレバレッジ効果を期待できます。
2) Hedgers
 株を持っているが、ある理由により売りたくない。
 株の保有と先渡の売りによる損益は相殺しあうので、保有による価格変動リスクを回避できます。
3) Arbitragers
 一物多価の解消を狙います。株と先物は満期時点で等価になるものです。株と先物の安いほうを買い、高いほうを
 売ることで、益を得ようとする行為です。

【Valuation関連記事】
2009.12.28: よくある素人の資産運用=老後の心配
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