FIAに行ってきました

Futures Industry Associationなのだが、TFX(東京金融先物取引所)が日本語訳を作っている。米国先物業協会だって。すげー、うさんくさい協会になっちゃうね、日本語訳すると。FIAで行きましょう。

参加者はほとんどが取引所、ITベンダー、少しだけブローカーという面々であり、取引所として流動性供給者、今の時代だとHFT(High Frequency Trading:機械でやる高速回転売買)をやっているBuysideを誘致する目的も一部としてある。取引所同士の意見・情報交換の場であり、新商品の取組、新システム、ユーザー動向などを共有する目的である。

私はHFTは、やっておらず、相変わらず古臭く、手で発注していて門外漢ではあるわけですが、一応ゲスト登録してもらったので、行ってまいりました。東証と大証の経営統合の後でしたので、一番ホットな取引所は当然東証!(大証はFIAには参加しておらず・・・)

東証のブースに用意された資料には、取引時間延長、取引システム処理時間の短縮、新商品(TOPIXとJGB先物のMini)、Market Makerの誘致という内容で、Market Makerのインセンティブと義務はちょっと面白いので紹介しておきましょう。

Market Makerは流動性供給の参加者で、ある一定のSpreadでAsk/Bid(売りと買い)を常に出すことを義務付けられます。その代わり手数料を安くするインセンティブをつけるというものです。例えば、とある骨董品があっても、そこには売値も買値もないので、なんだか怪しげになるわけです。多くの取引参加者がいればいるほど、価格はより適正になります。流動性=価格適正性なので、取引所としては流動性を上げたいのです。また流動性とSpread(売値と買値の差)は反比例の関係にあり、流動性が上がると取引コストが下がるというメリットもあるからです。

(ふぅ、ここまで一般読者意識して書いてるんだが、みんなついてきてくれてるかな? こんなくどい解説止めたほうが良いか?)

株なのにダイナミックな変動を嫌う日本人の特質が見直されている面もあるようだ。制限値幅(ストップ高安)がある、これは昼休みほどの特異性はなく、アメリカ、香港、シンガポールでは確かに制限値幅はないのだが、他の取引所は存在する。しかし、昨今のリーマンショックや震災のような突発的な動きの中で、本当に制限値幅がなくて良いのか? 大証はちょうどその直前に日経平均先物の制限値幅を撤廃していたが、そのせいで下げが下げを呼ぶ二次災害が発生し、市場混乱原因となりうるのではないか? という議論がアメリカでも起きているようである。
 
株も将来的には24時間取引を目指しているらしいが、私はそれはしなくても良いと思っている。15時と同時に決算発表がドドドーッと出て、次の日の朝まで、その数値を考える余裕が取引参加者の平等性があって良いのではないか? アメリカのように四半期のEPSがいくらなのかで、適正株価に瞬時に修正されるJump Diffusionは日本では起こらず、ザラ場の発表は無駄に上下にぶれるだけと考えたからである。しかし、そこはさすがは取引所、多くの市場参加者と触れている分、見解は私よりもはるかにシャープであった。まず、東証としてはザラ場中に適時開示を推奨している。だが多くの上場会社がそれによって株価がぶれるのを嫌って、現在のような発表になっているのだということ。さらには、それが参加者の不平等を助長しているという意見もあり、一部の参加者はPTS、OTC、ADRなどを駆使して夜間取引でその決算情報を織り込みに行き、夜間取引する外人がその取引ができるということ。それにより、ザラ場のボラティリティがさらに低下する原因となり、日本市場が魅力的でなくなるという声まであるようである。

かば子はツイッターでつぶやいているのだが、そのかば子の中身は何回か変わっているなんていう極秘情報をつかんでしまいました。

証券取引所はお役人気質と思い込んでいる読者も多かろう。その固定観念を捨て、東証や大証のスタッフと話してみるといい。取引所には、ちゃんと営業もいるんだぞ。

【市場と実戦:Vanilla・幾何ブラウン】
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