デリバティブのプロフェッショナルの貴君らにお題を授けよう。

聴衆は、デリバティブの素人と一部プロも含まれ、合計10-20人程度。
講義時間は1時間から2時間程度という想定だ。

目的は

金融工学について、誤解の無い知識と理解を広める。
　素人の皆さんには、デリバティブに対する嫌悪感を捨てさせること。
　プロが聞いても納得する内容であること。

さあ、貴君らはどのようなテーマについて、どう話すかね?
思いついたらメールかコメントください。

私が用意した資料はあるのだが、ヒントとして、タイトルとサブタイトルだけ軽く公開しよう。

確率微分方程式を使わないデリバティブ理論講座
よくあるお金についての悩みは金融工学・デリバティブ理論を理解するとすっきりと解決します。

なかなか大それた企画だと思わんか?
このブログは「数学を使わないでデリバティブを説明してみせる」と豪語しているわりには
素人にわかりにくく書いてあるのは否めない事実だ。これは、日本のデリオタのために、
高い排他性が強い一体感を生むことを期待した書き方だ。

今回は一般の素人向けなので、排他テイスト・隠喩・含み笑いを捨てなければならない。

私が作ったの資料は
素人の人にはわかりやすく身近に優しく。
プロには厳しく、セクショナリズムと嫌味を交えた内容としてるつもりだ。

1ヶ月後くらいを目処に、公開して行く予定だが、貴君らの気合のコメントを待つ。

【金と金融の意義】
2009.12.30: 金融vs国家　～金・金融の意義
2009.10.22: お金と人の行動の法則
2009.08.28: インド独立史　～ガンディー登場
2009.04.09: 金(カネ)の重み
2008.10.10: あなたが信じているのはお金だけなの?
2008.07.18: Olympic記念通貨に見る投資可能性
2008.02.20: アジア通貨　～HKD　通貨発行差益(シニョレッジ)

【記者：船曳三郎】
１月28日（ブルームバーグ）：将来の日本の長期金利上昇を見込んだ円金利スワップ取引が海外投資家
を中心に人気を集めている。昨年発足した鳩山由紀夫政権のもとで国債発行額が過去最大に膨らむなど、
財政が一段と悪化しているためだ。

ＪＰモルガン証券シニアストラテジストの徳勝礼子氏は、昨年の政権交代以降、「ジャパン・プレミアム・トレ
ード」と呼ばれる取引が増えたという。「日本の財政プレミアム（金利上乗せ）など、長期金利の上昇方向を
予想したスワップ取引が中心。物価連動債の買いもひとつの手段だ」という。

円金利スワップの先渡し取引（フォワード）は、将来のある時点から一定期間にわたり取引される金利を示し、
通常の利回り曲線に比べ、市場が織り込む将来の金利水準を正確に表していることがある。

まぁ、確かに上がってるんだが…、それにしても面白くないグラフだなぁ。
10年先にスタートする10年物のスワップレートが１月上旬に3.15％まで上昇し、1.4％の10年物のスワップレ
ートの２倍以上になった。１月28日では2.92％程度。昨年に海外ヘッジファンドが一定水準のスワップ金利を
将来払う（債券の売りに相当）権利（オプション）を大量に購入。その後フォワードレートの上昇が加速していた。

買われたのは本当にオプション?　スワップション見てんだけど、下がってねぇか?

　　　　　　　　　　格付け見通し引き下げ

米格付け会社スタンダード＆プアーズ（Ｓ＆Ｐ）は26日、日本の長期ソブリン格付けの見通しを「安定的」から
「ネガティブ」に下げた。民主党政権の財政再建が予想より遅れるとした上、一連の社会政策は中期的な経済
成長見通しの向上を見込みにくく、債務残高の拡大に警戒を示した。

バークレイズ・キャピタル証券のシニアストラテジスト、ステファン・リーチャヌ氏によると、「今は価値が低いが、
日本が破たんすれば大金になるようなオプションを取引する投資家がいる」という。

2010年度末の国の債務残高は過去最大の973兆円に上る。新規国債発行額が過去最大の44兆円超に膨ら
むためだ。米格付け会社ムーディーズ・インベスターズ・サービスは、日本の財政戦略の不確実性が深まってい
るとして、国債利回りへの圧力は高まる可能性があると予想している。

日本の物価連動債は「宝くじ」

日本の物価連動国債は金融危機の影響で大幅に下落したが、ここにきて買い戻されている。財務省の買入消
却で発行残高が半減している上、国内投資家の敬遠で割安だったことが昨年以降の海外投資家の買いを促した
という。指標銘柄16回債は97円48銭と、2008年９月以来の水準を回復している。一時は76円37銭まで売られて
いた。

バークレイズ・キャピタル証のリーチャヌ氏は、物価連動国債の相場について、一時的な調整はあっても回復基
調は続くと予想する。昨年12月以降の主要物価連動債市場で投資リターンが最も大きかったのは日本だという。
日本の物価連動国債のブレークイーブン・インフレ率（ＢＥＩ）が示す今後８－９年の期待インフレ率はマイナス0.6－
0.7％と足元の消費者物価を上回るが、長い目で見ればまだ割安との見方もある。

主要各国の金融緩和によって生じた過剰流動性がインフレのきっかけになるとの見方も多い。三井住友海上火
災保険投資部の高野徳義グループ長は、「世界的に物価連動債が買われる中、日本はインフレ警戒というより、
世界的な投資戦略の中で割安さが注目された」とみる。

長期金利の上昇に備えて、債券先物の売りや長期スワップレートの固定払い（債券の売りに相当）も可能だが、
割安で、価格変動率の低いオプションや債券に目を付けたのが今回の特徴。三井住友海上の高野氏によると、
「海外ファンドは、日本に何か起ったら価値が化ける『宝くじ』に投資している」という。

　　　　　　　　　　　　財政危機

昨年にデフレ宣言を行った鳩山政権は、日本銀行の金融政策と連携した景気対策の姿勢を強めている。市場で
は、日銀の長期国債買い入れ増額を予想する声も増えており、中央銀行による財政ファイナンスと受け止められれ
ば、長期金利の上昇圧力になる。

5年後よりも10年後を心配する声が多いようだな。うんうん。

日本の公的債務残高は国内総生産（ＧＤＰ）の1.8倍と先進国の中でも群を抜いており、累積債務の増大が止まら
なくなっている。クレジット・デフォルト・スワップ（ＣＤＳ）市場では、日本ソブリンに対する保証コストが上昇している。

ＪＰモルガン証の徳勝氏は、「日本がデフォルト（債務不履行）するとは思っていないが、長期金利が上昇する可能
性は高い」という。

だな。アジアの中ではまともな方だ。

債券市場を支えている国内機関投資家からも不安の声が聞かれる。大手銀行の市場担当者は長期債投資に慎
重な姿勢を継続しているとして、現在の長期金利の下げ渋りを説明。財政再建策としては消費税の引き上げが不
可欠として、鳩山政権の「財政危機宣言」を予想している。

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93-2000年の世界への武器供与状況を各国別にみてみると、米国が1360億ドルで1位、2位は465億ドルで英国、3位
はフランスの293億ドル、そしてロシアが第4位の253億ドルだった。(米議会調査報告2001年)
ソ連時代から継続的に行われてきた武器輸出を考慮すると、ソ連・ロシア製の武器が世界の安全保障において無視しえぬ存
在であることもまたたしかであろう。とくに、ロシアからの核物質の輸出の危険まで考えると、ロシアの軍需産業のもつ不気味さは
なおなくならない。核物質の安全管理には、2020年までに約22億ドルもの資金が必要という説もある。テロリストから核を守り、
安全に管理するだけでもこれだけ多くのコストがかかるわけである。

ロシア軍の誕生

91年ソ連崩壊後もソ連軍を維持しようとする動きはあったが、ウクライナなどがそれぞれ軍隊を保有することになったため、ロシアも
独自軍を形成することになった。ロシア軍は、282万2300人からなり、うち将官は2303人だった。兵員数は資料によって数字
が異なっており、創設時の兵員数を270万人とみる見方もある。いずれにしても当時にロシアの人口は1億4800万人台であった
から、人口の約1.9%が軍人で、米国の約3倍ほどの割合となる。なお、ソ連時代の88年、兵員総数は339万人にものぼった
といわれており、まさに軍事経済を実践していた。このほかに国境警備軍や内務省軍に代表される準軍隊が存在するほか、軍
属(文民)もいることを忘れてはならない。ロシア軍以外の準軍隊だけでも92年段階で52万人もいた。
ロシア軍はソ連軍当時から、陸海空三軍のほか、戦略ロケット軍、防空軍の5軍制という特殊な編成をとっていた。
核兵器関連の企業・研究所は基本的に、ソ連時代の「閉鎖都市」とよばれる、自由に行き来ができない秘密の都市に存在した。
ニジニノヴゴロドにある「アルマザス16」やウラルの「チェリャビンスク70」といった都市で活動していた。「チェリャビンスク70」「トムス
ク7」「クラスノヤルスク26」の三ヶ所でプルトニウムや核物質の製造が行われていたとみられている。

プーチン政権下の軍事改革で示された情報安全保障ドクトリンとは、簡単に言えば、インターネットの利用にかかわる安全を確保
するために、インターネットを利用する個人や私的集団の権利を制限できるようにすることなどがうたわれている。eビジネスの発展を
促進しようとしている反面、ネット上の諜報活動をしやすくする面もある。ロシアには有名なエシュロンと同じような諜報活動として
業務調査活動システム「SORM」がある。コンピューターのプロバイダーの顧客が行うメールやインターネットの利用をKGBの後身で
ある連邦保安局がモニターできるようにするものだ。すでにバージョンアップしたSORM2が稼動している。

制服を着たマフィア

ロシアになってから過剰な兵員を抱えていたソ連時代の軍を大幅に削減することに表面上成功したかにみえる。「ロシア軍は第三
世界の予算で、第一世界の軍を維持している」ともいわれる。ロシアの資本主義化の過程は厳しい財政難から、軍人の給与未
払い、生活水準の悪化、軍内部の規律低下、腐敗の蔓延という多くの問題を引き起こしている。ロシア軍人一人当たりの経費
は年間4000ドルに過ぎず、米国はこの45倍にのぼるという説もある。国際平和維持活動に参加したロシアの軍人は、武器か
ら燃料まで闇市場に売却したという話もある。「制服を着たマフィア」と呼ばれる所以である。東ドイツから駐留ソ連軍が撤収する
際には、手榴弾や銃火器が密売され、2001年にはグルジア国営放送が、グルジアの首都トビリシに駐留するロシア軍の基地
から武器・弾薬がカフカス系の武装勢力に引き渡される状況を放送した。98年の情報ではウラジオストクの闇市において、中古
拳銃なら数十ドル、カラシニコフ自動小銃なら1500ドルで売られていたという。

ロシアの軍需産業-軍事大国はどこへ行くか- (岩波新書)
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【国家と戦争関連本の記事】
2009.10.23: 核拡散―軍縮の風は起こせるか
2009.06.05: 現代ドイツ史入門
2009.05.05: 民族浄化を裁く　～ボスニア
2009.05.04: 民族浄化を裁く　旧ユーゴ戦犯法廷の現場から
2009.02.24: 孫子の兵法
2009.01.07: ユーゴスラヴィア現代史　～国家崩壊への道
2009.01.06: ユーゴスラヴィア現代史　～Titoという男
2009.01.05: ユーゴスラヴィア現代史
2008.10.21: 東インド会社とアジアの海2
2008.10.20: 東インド会社とアジアの海

Jan 28 2010 日本最大の投信「グロソブ」４兆円割れ、安定分配より高利回り志向

【記者：浅井 真樹子】
１月28日（ブルームバーグ）：国際投信投資顧問が運用する日本最大の投資信託「グローバル・
ソブリン・オープン（毎月決算型）」の純資産総額が2005年４月４日以来、およそ４年10カ月ぶりに
４兆円の大台を割り込んだ。毎月支払われる分配金の水準の低さが、よりリスクを取るほかのファン
ドと比べ目立つようになり、投資家の解約が続いている。

　国際投信のホームページで純資産総額を見ると、27日現在で３兆9972億円。この１年間で3210
億円（7.4％）を失った計算だ。

この1年もパフォーマンス、それほど悪くないのにねぇ。本当に解約してそう･･･

　投信情報を提供するモーニングスターの吉田絵美子アナリストは「グロソブ」の資産減少について、
「昨年分配金を引き下げたことで、分配金目的で投資していた人が、より高水準の分配金が得られ
る高利回り債券ファンドなどに乗り換えたようだ」との見方を示した。

　吉田氏はまた、投信市場全体として「『グロソブ』をはじめとする先進国債券ファンドや、分散投資
のファンドの人気がなくなっている」と述べ、投資家のリスク許容度が高まり、攻めの投資姿勢にな
っているとも指摘した。

　「グロソブ」は、先進国の政府や政府機関が発行するソブリン債を主要投資対象とした安定運用が
特徴。毎月安定した額の分配金が支払われる点が投資家の支持を得て、08年８月には日本の投信
市場最高額の５兆7685億円まで純資産が拡大した。

　しかし、その分配金は09年１月にそれまで８年間維持してきた月40円（１万口当たり）が30円に減
額された。同年８月に35円に引き上げられたが、昨年新設されたファンドで最も純資産額が大きい
野村アセットマネジメントの「野村新米国ハイ・イールド債券投信（ブラジルレアルコース）」の場合、
毎月の分配金実績は昨年７月から今年１月まで170－150円と高く、「グロソブ」の水準は見劣りし
ている。

でもさー基準値6000円で35円って5%超よ。為替とDurationの助け借りないと厳しいよねぇ。

EURが主体みたいね。

あー、あー、つらそうだなー、1月末も・・・。胃が痛くなっちゃうな。こりゃ・・・。

　　　　　　　　　09年最大の資金流出ファンド

　09年は、こうしたより高い分配金が期待できる新興国や資源国の債券に投資するファンドや、通貨
選択型の販売が好調で、投資信託協会によると株式投信全体で差引３兆1282億円の資金純流入
となった。

　そのなかで、モーニングスターの集計では「グロソブ」の昨年１年間の資金純流出額は4444億円に
達し、同社が分類する追加型株式投信2884本のうち最多だった。「グロソブ」が属する「国際債券・グ
ローバル（為替ヘッジなし）型」も１兆1887億円の純流出となり、71分類中ワースト１。高水準の資金
が流入していた08年までと一変した。

　国際投信の開示資料によると、運用面では、昨年は世界的な金利上昇によって保有する債券の価
格が下落した影響が出た。利息収入で補い債券運用部分ではかろうじて0.3％のプラスリターンを出
した。一方、為替部分は大半の通貨に対して円安に振れたため、５％のリターンを上げたが、基準価
額の年間上昇率は4.1％（分配金考慮）にとどまった。ブルームバーグデータで見ると、追加型株式投
信の純資産上位20本のうち、下から２番目の成績だ。

　それでも「グロソブ」の純資産総額は、追加型株式投信で国内２位の「ピクテ・グローバル・インカム
株式ファンド」の１兆1308億円を依然大きく引き離し、日本を代表する投資信託の座は維持している。

【金利系関連記事】
2009.12.01: 金利系投資からの撤退　
2009.08.05: 金利をSalesに教える
2009.06.17: 暗算でやる金利計算＠街頭インタビュー
2009.03.26: 中国人民元先物?
2009.01.15: 株投資家から見たインフレ連動債TIPS
2008.12.25: さようならUS Strips
2008.11.05: KRW　On-Off　Spread
2008.07.24: RMB Bond　2Y 3.25%
2008.04.30: 定期預金は金利デリバティブ
2007.12.17: 債券市場参加者の世界観 ～ 儲け＝売値ー買値では無い 　
2007.12.12: 債券税制　～これを知った上で買えるか?毎月分配

【１】メールの返信が遅くなった。
　メールの返信が遅れると、男性が不安になりがちです。
【２】会えない日の予定を具体的に話さなくなった。
　「自分が会えない間に別の男と会うのか？」と、彼氏は疑うかもしれません。
【３】「好き」と言わなくなった。
　愛情は、表現しないと、伝わりません。最近、言葉にしていない方は、たまには「好き」と口に出してみては
　いかがでしょうか。
【４】スキンシップが少なくなった。
　手をつなぐ、抱きしめるなどのスキンシップが減少することで、彼氏は不安になります。
【５】笑顔が少なくなった。
　理由が他にあったとしても、彼氏には判りません。やはり、好きな女性の笑顔が少なくなると不安になるものです。
【６】彼氏の目の前で電話しなくなった。
　電話がかかってきた時、離れた場所へ移動するだけで、男性は「聞かれちゃマズイ会話なのか？」と心配します。
　電話を掛けてきた相手や要件などを簡単に伝えた方が、男性に安心感を与えるでしょう。
【７】彼氏に心配されても「心配しないで。」と言うようになった。
　心配している彼氏に対して、「心配しないで。大丈夫。」と気丈に振る舞うパターンです。心配させないように気を
　遣ったコメントでも、彼氏を不安にさせることもあります。

世の中の殿方は、随分と細かいことで不安になってしまうんですねぇ。可愛いですね。
女はいろんな意味で、殿方をたててあげないといけませんから、大変です。
しかし、私の見解では不安はトキメキの源泉です。不安の無い女など退屈以外の何者でもありません。

＜私を不安にさせる女性のパターン＞

【１】性別に対する疑惑
　背が高い、筋肉の筋が浮き出ている、ロートーン・ハスキーボイスなどの身体的特徴を持っている。
　身元がどうもはっきりしない、やたらとオカマ業界に詳しい、異常に積極的迫ってくる。

あくまでも最初の1回までの話ですが、行為に至るまでの不安、特に直前は最高レベルです。

【２】生命の危機
　太い二の腕、腿など、筋肉に裏打ちされた脂肪に包まれ、攻撃・防御力共に、見るからに強靭な肉体
　をしている。
　父親・兄弟など同一遺伝子を持つ男たちが同様の体型をしており、肉体労働者でやたらといかつい。

後ろに立たれたり、上に乗られると、なんとなく不安になってきます。

【３】生命誕生の危機
　風邪など殆どひくことはなく、旺盛な食欲、安定した生理周期、必要以上に健康であることが伺える。
　行為に対して、本人が積極的なだけでなく、肉体自身も積極的な反応を示している。

「来ないな」とか「遅れてるな」とか発言されると、本気で「何が?」と聞き返してしまう不安があります。

【本当にあった?怖い話】
2009.10.16: 華麗なる投資一族　明るい家族計画
2009.07.23: タイ旅行　スローライフと?な習慣
2009.07.03: 暴君の家庭
2009.02.13: 女系家族の掟
2008.09.23: 被支配階級の特権
2008.07.09: 妹が見た悪夢
2008.05.08: サロメ

【記者：Thomas R. Keene and Shannon D. Harrington】
９月21日（ブルームバーグ）：ロンドン在住の著作家でクオンツファイナンスを教えるポール・
ウィルモット氏によれば、市場は数式を使って値動きを予想する数学者たちに頼り過ぎるよう
になってしまった。数式の一方に、「常識」を持ち込むことが必要だと同氏は語った。

　同氏は、市場予想を数学に頼るいわゆる「クオンツ」運用者らは数式の誤りを見過ごし、
不適切な予測をするリスクがあると指摘した。

　同氏はブルームバーグラジオとのインタビューで、「この業界には数学が多過ぎる。ちょっと立
ち止まって考えてもらいたい。市場参加者は結果を考えずに、こぞって数学モデルを採用して
いる」と述べた。

　同氏は金融における実践的な数学の応用を教える期間半年のプログラム「サーティフィケ
ート・イン・クオンティテーティブ・ファイナンス」の共同創業者。

原題：Markets Rely on ‘Too Much Mathematics,’
Wilmott Says (Update1)（抜粋）

クオンツという日本語がまた曲者なのであるが、ここでウィルモットが言っているクオンツは、
「数式を使って値動きを予想する」いわゆる株クオンツで、デリバティブクオンツとは異なる。
株クオンツは一般に、統計を使うことが多い。ありがちなのは、マルチファクターモデルというもので、
いくつかの定量的指標(為替・経済統計値のマクロ指標だったり、ROEなどの財務諸表の値を用いた
ミクロ指標の場合もある)を説明変数とし、過去の株価を被説明変数とするタイプの予想である。
統計といっても、数学的な観点よりは、大量のデータをさばく、データ処理の要素が強いというのが
私の印象である。

フィックストインカム系のクオンツは、さらに滑稽で、基本的に絶対水準は何の意味も持たないので、
テクニカル・平均回帰が主になり、適当にサンプルを足して母集団の数で割るだけだから、統計と
いうよりは、むしろ"算数"である。

一方、デリバティブ系クオンツが使うのは統計ではなく、確率(測度論)であり、そもそも数式を使って
値動きを予想はしないのが基本となる。株価はマルコフ性を持つものと見なすので、将来の値S(t)
ではなく、現値S(0)を基として考える。
マルコフ性とは、将来の株価の挙動は、現値のみで決まり、過去の挙動とは無関係であるという性質
である。言い換えれば現値肯定論、過去の値段が将来に影響するならば、現値の存在意義を問う
ことになり、現値こそが正しく、将来の株価はこれから入るニュースで形成されるという理論的には最も
整合性のある考え方だと個人的には思う。

しかし、このマルコフ性を仮定すると、株クオンツの多変数回帰・FIクオンツの平均回帰は、いずれも
過去の値を参照するものであることから、デリと株・FIクオンツは完全に矛盾・相反する考えなのである。
デリバティブ系クオンツからすると、「何を理論的不整合なことを、いかにも理論めいた口振りでやっている
のだ?」としか思えないというところだろう。

私が思わず苦笑したのは、株クオンツの分析とやらの母集団の定義、つまり参照期間や間隔を変えれ
ば、仮説を正当化できる母集団を探してくることは可能であり、そのいかがわしい半ば必然的な仮説
の成立を彼らの用語では、"チューニング"と呼ぶそうだ。

「数学に頼り過ぎ」、数式に「常識」持ち込めと世界のウィルモットが吼えるなら、私はこう言おう。
理論を用いるなら「整合性」を持ち込め。首尾一貫性が全く感じられないぞょ。

【嫌味系関連記事】
2009.10.08: 亀井さん日経平均先物禁止
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2008.12.15: 年末ジャンボ　～富くじにおける分散の値段
2008.12.01: 裏か表の10連敗の確率

主人公が完璧すぎ・アゲアゲすぎて、シナリオに安易な感が否めませんな。
表紙につられて買っちゃいかんよ。これ。

スカッとする感じを目指しているのでしょうね。私はドロドロしたのが好きなもので・・・。

シンガポールフライヤーというタイトルに期待したが、現地調査が甘いと思われる。
シンガポールの実態に迫る文章でない。豊子と比較したら気の毒ではあるが、
昔読んだ、橘玲のマネーローンダリングの方が、香港の様子が生き生きと伝わってきた。
おそらく橘氏は香港に住んだことがあるか長期滞在していただろうということがわかる。

シンガポール舞台の恋愛小説ねーのかよ?
俺が自分で書くか･･･エグイのを･･･
シンガポールフライヤーだフラトンホテルだって･･･綺麗すぎだろ?　つーかありがちだよ。わりーけど。
俺だったらゲイラン、オーチャードタワー、チャンギビレッジ辺りを舞台になぁ・・・。

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【フィクション系読み物】
2009.11.23: 沈まぬ太陽
2009.10.16: 華麗なる投資一族　明るい家族計画
2009.10.09: 華麗なる一族　困った女と良い女
2008.08.27: 3人の文学少女
2008.08.20: 久しぶりに小説を
2008.05.08: サロメ
2008.05.07: 魂を賭けよう
2008.05.05: 懐かしの民明書房刊

2.ガールズトークの楽しさ 100
　わかるわかるー。私も何時間でも話します。デリバティブのこととか。

3.話をきいてもらうことの重要性 74.4
　大丈夫です。真剣に聞いてませんから。それで良いみたいだし。

4.荷物の多さ 72.9
　女性に限らず、聡明な方の荷物は多くないと思われます。
　でも多くても私はなんとも思いません。
　どんなに重そうでも絶対持ってあげないし、動きが遅かったらおいていくだけのことです。

5.冷え性 71.3
　Singapore良いぞ。

6.カワイイものへの愛着 65.9
　だったらその愛着ってのがすぐ飽きるものだってのも知ってるだろうだから好都合。

7.結論を求めない相談 62.8
　相談と思って聞くのではなく、独り言と思って横に座っているだけなら、特に問題はありません。

8.バッグや靴の多さ 57.4
　どうぞ、ご自分のお金で、好きなだけ買ってください。

9.記念日の重要度 50.4
　それが"特別なおねだり"が許される日ならば、重要だろ。俺だって覚えるわ。
　　
10.メイクの重要性 47.3
　わかるよ。朝起きれば。逆に面倒くさがる人多いと思うのだが･･･。私はリップグロスが好きです。

11.「わかるー」と他人の話に共感する気持ち 45.7
　自分では、「わかるー」と言いながら心の中で「何をほざくか、このボケ」と思っているのに、
　自分が「わかるー」と言われて満足する気持ちはわからんな。

12.自分磨きへの投資金額 45.0
　自己投資してるヤツ居る～?
　Return-100%分散0%の投資は、消費とか趣味というのが世の中一般の定義ですが･･･。

13.トイレにかかる時間の長さ 39.5
　混んでる時もあるしね。煙草吸って待ちます。
　でもさー、トイレットペーパー鬼のように使ってるとちょっとサムイ。
　ガラガラガラ～!って音が居間まで聞こえてくると、「ず、随分派手なのねぇ～」

14.母親との仲の良さ 36.4
　不気味なほど色んな事話してますよね。怖いわ。
　でも、私が同じことするとマザコンなんですよね?

15.長風呂 35.7
　海外で長風呂は厳しいだろうな。

16.ダイエットへのはまり方 33.3
　ダイエットなの?　じゃ、なんで食ってんの?

17.職場・クラス内でのグループ行動 31.0
　ボスいるよね。猿山のボスみたいなヤツ。ボスは好きだなぁー。

18.占いに頼りたい気持ち 28.7
　どうとでも取れる言葉遣いの良い勉強になります。
　　
19.沈黙の居心地の悪さ 27.1
　関係によりけりでは?

20.恋愛への高いモチベーション 20.9
　恋する自分に恋してる?

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とある友人が言った。
「お前の近所なら半額で買える。道端で売ってるだろ?」

私が住んでいるところの近所には、シンガポールのいわゆる赤線地区が存在する。
これはもちろん政府に認められた特殊地域で合法的な存在である。
しかし人口400万人という都市国家シンガポールは、元々の人口もさることながら、一人当たりGDPは
日本を越えるほどの所得水準であり、そのような職業の担い手が極度に不足している。
ここではあえて、ブス国家シンガポールと揶揄されている現状で、国内調達では需要に応えることのでき
ない珍獣動物園化してしまうことを防ぐ理由もあるということに触れるのは避けよう。
政府として、わざわざそのような職業の方々のためのVisaまで用意し、近隣諸国から国内調達よりも
"優秀"で安価な労働力を誘致し、政府管轄下で運営されている。

だが同時に、その特殊性に引き寄せられ、欲望渦巻く特殊地域内で一儲けしようと様々な人たちが
集まってきており、政府公認以外のビジネス機会の創作にいとまが無い。
モスク・寺院・教会が立ち並び、街を歩いている人を見れば、宗教・民族が様々に入り乱れ、法律など
気にしたことも無いような顔をした人々が行き交い、その無法地帯ぶりを感じることができるであろう。

従来の煙草税を支払わずに煙草を買う行為は違法である。
シンガポールで売られている合法的な煙草には一本一本に税金支払いましたというSDPCというスタンプ
(多分Singapore Duty Paid Cigarettesの略)が押してあるという念の入れようなので、
スタンプなしが表沙汰になると税金と罰金が科せられる。
しかし、あまりにも高い税金ゆえに、このようなOn-Shore Tax Arbが横行している。

この例のように、無法地帯は、Global Arb(GlobalizationとTax Arb)の恩恵が受けられ、
ことと次第によって、とても利用しがいがあるのだが、
無法地帯＝法が及ばない地域＝違法行為　なので多少大人じゃない部分がある。
私としては、もっとスマートで合法的なアンタッチャブル領域を考えたい。
これを無法地帯と区別した治外法権領域と名づけよう。

治外法権領域は赤線だけに限らない。
大学・宗教法人構内、大使館、米軍基地(日本では)など、国家権力の集約たる警察権・徴税権が
及ばないなどの特殊領域が、身近に存在することに気付く。
これらに違法性を感じる読者少ないだろうから、合法的なアンタッチャブル領域、治外法権領域と呼ぶにふ
さわしい。特に大使館、基地などは国家を超える存在であり、まさに、陸上のOff-Shoreなのである。

小さな治外法権領域の支配面積と支配権力を拡張していくと、特別行政区そして国家設立(国家主権
の取得)へと発展していくことになろう。
シンガポールは国の成り立ちから考えても、民族問題・民族差別を利用し、マレーシアの治外法権領域が
発展・拡大し、国家として分離・独立したと捉えることができよう。

治外法権領域は往々にしてハイソな世界には転がっていない。被差別対象として蔑まれ、どんなに小さく・
汚い領域であったとしても、それを見つけ、我が物にし、一つ一つ積み上げていくプロセスが必要なのである。

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児玉機関　三井・三菱などの商社とちがって、採算度外視の即決主義を取った。雲母、銅、アルミニウムの原料である
鉱石ボーキサイト、潤滑油、ニッケルなど、必要なものを片っ端から買い集めた。中国で古くから使われている銅幣も集
めた。

児玉は鳩山に、はたしていくらのカネを提供したのか。大森実の「戦後秘史1」の「大森実の直撃インタビュー」で打ち明
けている。
児玉　当時のカネで鳩山さんに出したカネが7000万円です。
大森　7000万ですか。当時のカネで。そうしたら今だと何千億になりますな。
児玉　それはもちろんです。それとダイヤモンドですね。ダイヤモンド、プラチナ・・(中略)それで、私がシンガポールから持っ
　てきたやつ、三貫目から集めたやつですが、いまたぶん、日本銀行の地下にあるんじゃないでしょうか。
大森　何カラットぐらいですか
児玉　さあ、とにかくね、カマスに一つ半くらいあったでしょう。

児玉　全部買ったものです。支那で、シンガポールも･･･
　私が戦犯として巣鴨へ行く時、全部、辻嘉六に「ここへ置いとくから、これで党を作りなさい。それは長くかかるぞ。カネは
　このとおり、みんな渡しておくから自由に」と。
　後日、巣鴨から帰ってしばらくしたら河野一郎さんが「おい、俺は選挙中、君のダイヤモンドで往生したよ」と。
　「ダイヤモンドとプラチナを売って党のカネにしたいが売るところがない。それで俺は考えて、当時米を持ってる米の配給、
　米を扱うやつが一番カネをもってると思ったから俺が売って歩いた」と。

弘文堂を利用する児玉、中曽根、ナベツネ

弘文堂に児玉が乗り込むことによって、M会をバックにした東海興業も手を引くこととなった。かわって、児玉を中心とした
錚々たるメンバーが株主に名を連ねる。

大橋富重　137,000株
北海道炭鉱汽船　100,000株　児玉・河野一郎と深いつながりにあった萩原吉太郎
東京スタヂアム　60,000株　児玉・河野一郎と深いつながりにあった大映社長の永田雅一
東日貿易　60,000株　デヴィ夫人をスカルノに世話したといわれている政商　久保満沙雄
児玉誉士夫　40,000株
中曽根康弘　20,000株
渡辺恒雄　20,000株

笹川良一は、「人類みな兄弟」の著書で

児玉君が鷹揚すぎたと思うのは、外為法の知識がまるっきりなかったことだ。ロッキードの代理人をしていたのだから報酬を
もらってもかまわない。しかし、それを申告し、税金を払っていなければ脱税になる。
アメリカの小切手を日本国内でもらえば、それが外為法にひっかかるということさえ、引っ張られてはじめて知ったのである。
こんなふうだから児玉君は財産をほとんど残さなかったと思う。税金を払ったら足りないくらいではないか。名前を悪用されて
自己の懐中に入っていないウソの領収書の税金まで差し押さえられ、遺族は困っている。児玉君の知らぬ領収書の金は
福田太郎君とアメリカ人が懐に入れていると私は信じている。

笹川会長の不気味なお言葉です・・・。
私が思うのは、怖いのは、稲川会長でも、児玉先生でも無く、国税だということです。

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【フィクサー・陰の存在】
2009.12.21: 君は日本国憲法を読んだことがあるのかね
2009.12.17: 俺の恋のライバルはツワモノ揃い
2009.07.17: 秘史「乗っ取り屋」暗黒の経済戦争
2009.03.23: 闇将軍
2009.03.13: 裏支配
2008.07.08: Richest Hedge Fund Managers

LVの理論値の要請はStatic-Hedgeの実現だよ。直訳すると静的ヘッジだけど、要は完全ヘッジのこと。
つまり、Exoticをトレードすると同時に、完全なるDuplicationをVanillaで構築し、
Vega・Gamma Exposureがいかなる時点・株価でも０になるようなPortfolio。
そうすればVanillaのリバランスは不要になる。これがうまくいけば、オプションプレミアムが実現する。

Static Portfolioはバリア直前で無限枚のLong、直後で無限枚のShortみたいな形になるので、
実際には実現は不可能だ。詳しくはDerman and Kaniの論文でも見れば載ってたはずだ。
だが、ほぼ誤差の範囲と思えるレベルのStatic-HedgeをSemi-Static-Hedgeと言うが
S-S-Hができていれば、LV通りに振舞う。

LVってそういう意味なのよ。Static Hedge想定なわけ。
リバランスが必要(Dynamic Hedge)になるマーケット環境・StructureではWorkしないの。
全体のVegaだけ見て、VannaもVolgaも考えずに場当たり的にVanillaでVega Neutralだけ
作ってるだけの場合もWorkしない。おっと言いすぎたかな?

動的にVegaのTradingするという宣言だからね。
LVを使っちゃいけないのよ。そういうTradingするってことは。
LVを使って、どうもこのままの値を信用できないなという時は、Hedged Portfolioのリバランスを
想像すること。それはLVに含まれていない。

そして、最初の問に戻る。相談者が持ちかけたKnock-Inは12年のIndexのBarrier Optionで
あったのでVegaだけでなくて、金利変動が問題になる。
dSdr(株価変動による金利リスク変動)が小さくないので金利に対しても大きなDynamic Hedge
が発生する。ここをどうPriceするかだね。
これは金利のVolatilityそして株価と金利のCorrelationに対する相場観だよ。こういうのが
デリバティブの相場観であり、Volaが25%->26.5％に上がると思う　というのとは本質的に異なる。
株と金利だと出ないけど、日経平均と金利だと相関出ると思うよ。Indexと言っていたからその
Corを実際に計算してみるといい。その計算の仕方も何考えずにDailyでやってはいけない。
株と金利のVolatilityとdSdrの大きさを見てリバランスがどのくらいの頻度で必要そうか見積もり
その頻度で二つがどのような相関を持つかを考える。それが一番合理的な"想像"だと思うね。
パラメーターの計算、Greeksの計算、モデルの選定も含めて、全てが実際のHedgeに基づいて
いないとあんまり意味のある計算にならない。

【金融工学理論の実践】
2009.11.10: 為替オプションの基本勝ちパターン?　プッ
2009.10.08: 亀井さん日経平均先物禁止
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2008.09.21: CDSはCorrelation　Derivatives
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2007.12.26: Global Basket Correlation

駐在員
　ある土地に一定期間滞在して業務に従う職員。

特派員
　(1)特に任務を与えられて、その地に派遣された人。
　(2)外国に特別に派遣されて、ニュースの取材報道に当たる、報道機関の記者。

工作員
　情報の収集など秘密の活動をする人。

外国人労働者
　第二次大戦後、発展途上国やヨーロッパ内の相対的に貧しい地域から、豊かな先進諸国に、
　出稼ぎを目的として入国する外国人。

ということです。さすが辞書ですね。説明が明快です。

駐在は、まさに辞書にあるように「一定期間滞在」というのが前提でいかにも逃げ腰なのがとても嫌でした。
香港に対する強いコミットメントを持って業務に励んでいたつもりでしたが、結果として誰よりも早く香港から
出る運命になってしまったのは皮肉なものです。

特派員の方が適切といいたいところですが、任務は与えられたのではなく、自ら作ったものであり
派遣されたのではなく、自らの意思で特攻したと認識しています。

工作員･･･これは、ちょっと違うようです。

さて、一方「現地採用」という言葉がこちらではメジャーでして、「ゲンサイ」という略語があるほどです。
この辞書に載っていない現地採用という言葉は一体どの領域に入るのでしょうか?

あえてこの4つの中から選ぶと外国人労働者が最も近いのですが、日本を相対的に貧しい地域扱い
するのは適切とは思えません。

外国人労働者とはちょっと違うこの現地採用というカテゴリーは広すぎるので私はこのように定義分け
したいと思います。

現地採用1　(外国指向者)
　都会に対する羨望と強い海外指向をもとに、母国以外の土地での労働している人。

　これによって、豊かな先進国からの外国人労働者を定義しています。しかし･･･、
　駐在員でもないのに、豊かな先進国からこの国に来る労働者って日本から以外居るのでしょうか?
　シンガポールより豊かな国ってアジアでは日本しかないんだよね。この辺も、不思議の国、ニッポンだな。

現地採用2　(税制裁定取引者)
　Tax Arbitrager。
　日本人社会ではマイノリティーですが、先進国国民かつ非駐在の世界ではこれこそが　マジョリティー
　でしょう。それ以外この国に滞在する理由はあるのでしょうか?
　
勝ち組　(国際裁定取引者)
　Global Arbitrager。
　我々と同世代、シンガポールではマイノリティーですが、物価が安い国に潜伏しているおじさまが多い。
　資産を持ち込み、自分で会社を設立して、その会社の従業員となる。実質的には居住のための自作自
　演雇用に過ぎず、非労働型の孤独なライフスタイル。タイなどに多いという。

これらに対応する日本語を知っている方、ぜひ教えてください。

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公開会社法、11年立法化　監査役に従業員、経済界は反発も

　千葉景子法相は４日、上場企業を主な対象に情報開示や会計監査の強化などを促す「公開会社法」
（仮称）について、２月にも法制審議会（法相の諮問機関）に諮問する方針を固めた。監査役に従業員の
代表を選ぶよう義務づけることや、社外取締役を親会社や借入先から選べないようにすることなどが論点
となる見通し。投資家などには企業の経営や財務の透明性が改善するとの期待がある半面、「法の中
身が経済界にとって見えにくい」（日本経団連幹部）と反発する声もある。

　政府による法制化に向けた具体的な動きとなる。法制審は諮問を受けて、作業部会を設置。有識者や
市場関係者、金融庁、経済産業省などがメンバーとして参加する見通しだ。１年程度かけて議論した後、
政府は早ければ2011年の通常国会に法案を提出する方針。06年の会社法施行後初めての、本格的な
上場会社法制の整備となる。

親子上場の廃止や議決権行使率の開示も検討されているようですね。

私が望むのは、会社は株主のものであるという原理原則がまかり通る市場設立です。
上場するインセンティブをつけ、事業主の方に国家に貢献するより開かれた企業を目指していただくようになる
のが本来の姿であるはずです。長きに渡って非上場会社であり続けた超大手企業もこの流れを意識したのか
上場会社化に踏み切りました。

キリン、サントリー統合合意　２月中旬に決着ずれ込む　2010.1.7 01:25
　経営統合交渉を進めているキリンホールディングスとサントリーホールディングスの交渉の決着時期
が、２月中旬にずれ込む見通しとなったことが６日、交渉関係者の話で分かった。１月中旬の基本合意
を予定していたが、最大の焦点である統合比率をめぐる溝が埋まらず、両社は調整になお時間が必要
と判断した。
　統合比率について、昨年１２月上旬の段階では、キリン１に対しサントリー０・５程度とする案が提示さ
れたもようだ。だが、この比率にサントリー側が反発し、折衝が続いている。
　サントリーは非上場会社で、同社株式の８９・３％を創業家一族の資産管理会社が保有。統合の条件
としてこの資産管理会社が統合新会社に３分の１超を出資し、筆頭株主になることを求めている。一方、
キリンは、サントリーの創業家が経営の重要案件に事実上の拒否権を持つ３分の１超の株式を握ること
に難色を示しているもようだ。

上場とは関係ない話で、ビール会社について一言いうなれば、ビールの税率逃れで、自国のビール会社が、
国際競争力の無い第3のビールを開発・徴税のいたちごっこをするくらいなら、国としては、思い切って税率を
下げ、市場規模が拡大していくアジアなどで売れる商品の開発に集中していただくのが国富の追求なので
はないでしょうか?
さて、上場会社に話を戻しますが、いわゆる相続上場銘柄の存在。相続税対策のためだけに上場し、資金調
達・企業成長などまるで意識していない会社がJASDAQなどには山ほどあります。そしてそのような会社の中
には、鬼のような現金を溜め込み、株主に全く還元する気が無い会社もあります。その溜め込みは暗黙の了解
・本音と建前が存在する日本ならではの状態で、世界でも類を見ないレベルだと思います。
　社長・筆頭株主の方には市場と対話するつもりで、上場して欲しいものです。

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2009.07.31: 角栄の逃税学2　～逆さ合併
2009.05.01: 私のケチの定義
2009.04.07: 六本木の元社長の会見
2009.02.25: 日本の長者番付　～金融危機の果てに変わった勢力図
2008.09.29: 一族の覇権
2007.12.22: 株主還元とは?チャートに見る株主重視経営