投資一族のブログ: 株式投資アーカイブ

株式投資の最近のブログ記事

寺巡り?
もちろんしましたがね。それだけじゃないですよ。
中学校以来なので、初めて行くところばかりでした。

今日は写真で行きますわ。
どこへ行ったでしょうか? クイズ

ginkaku-01.jpg

横に居るのは京都の愛人です。(実は男)

kyodai-01.jpg

ボロイ気がしたなぁ。天下の国立なのに・・・
学食は七帝大丼がありましたねぇ。
私は東北大学丼(ブタ丼、360円)を頂きました。
東北大学を卒業していた学生がいて、聞いたのですが、東北大学丼は、本当に
東北大学にあるそうです。

東大赤門ラーメンってあったっけ? 東大卒読者諸君教えてくれ。
ついでに七帝大丼ってなんだろう? 帝大卒業者諸君教えてくれ
北大は、北海道ネギトロ丼だったかな。

fuji-01.JPG

良い会社なんですよ。ボロボロの本社を期待したのですが、小奇麗にしてました。
かなり小さい面積の7階建てビル。謙虚でよろしい。さすがだね。
立地はかなり良いところで京都の原宿、京都市役所前の近くですよ。

こんな格好で「株主なんですが、ショールーム見学させてもらえませんかね?」
とアポ無し突撃を許してくれ、丁寧に対応してくれたIR担当の方ありがとうございました。

pafe-01.jpg

そこから歩いて
200種類くらいのパフェがありましたかね。カードが使えないのが難点ですがね。この店。
異色パフェ、10000円以上の巨大パフェ、トンカツ、エビフライパフェは尻込みしてしまいました。
写真は豆腐クリームチーズパフェです。これはいけます。


クイズの正解は

銀閣寺~京都大学~6654本社見学~からふね屋珈琲三条本店

【男色関連記事】
2010.04.30: あなたの知らない精子競争 ~男性心理の裏事情
2009.10.12: 私、みかけは男ですが、心は女なんです
2009.09.07: 管楽器奏者にご推奨 オーケストラとインド式カウント法
2009.08.24: 告白がなくても付き合ってると思うことランキング
2009.05.25: 珍しく女の子口説いてますね ~BBQ
2009.04.28: 「この二人、付き合ってるな」と気付いてしまう瞬間ランキング
2009.04.27: 最近オケが楽しい
2009.01.19: Changi Villege Report
2008.04.13: 女として生きるということ in Online Game




さて、先日は指数の説明が長くなってしまったが、先物自身を見つめてみることにしよう。
http://www.cffex.com.cn/zjs_en/flfg/zjsgz/
なんだか工事中であんまり詳しく書いていない。
中国語では書いてあって、日本人かつ専門知識があれば気合で読みきれるのでTryしてみて欲しい。
http://www.cffex.com.cn/sspz/hs300/
SQは毎月第三金曜日

では実際に見てみることにしよう。
SHSN300Fut.png
建っているのは、5,6,9,12月の四限月。商いは直近の5月モノで、10万枚オーダーの出来がある。
Contract Sizeは300倍なので、指数値3000ポイント×300=900,000CNY
1枚あたり約1000万円Equivalentとなる。よって出来高換算で言うと1-2兆円は出来ていることになり、早速
日経先物に追いつかんばかりのご盛況である。期先もそれなりに出来高がある。

お気づきの読者は多いだろうが、この先物のValuationについてどうだろうか?
配当0だとしても・・・なんでこんな高いの? と思った読者は私と同じ感覚である。

配当は約1%。金利もSHIBORだろうがDepoだろうが、1-2%程度である。この先物価格からImplyされる金利は、
20%前後ある
ことになる。この先物、規制によりリテールのみが参加できる状態で金融機関は参加できないようなのである。

ではプロである貴君等はここでArbitrage Portfolioを考えることになるだろう。
先物が高いのだから、先物を売り、現物を買う。

+株式収益-先物収益+配当-金利となるわけであるが、中国の貸出金利の状態はよくわからないので手金でやることに
しよう。いずれにしても年率20%とあらば金利・配当など、この際無視しても構わない。ではこのArbitrageで気をつけ
なければならないことは何だろうか。

・株式・先物売買手数料
・300銘柄同時発注インフラ
・株式Basket/先物のAsk/Bid Spread
・株式BasketのTracking Error

仮に1000万元(1億円強相当)というIndex Arbitrageとしてはかなり小さな金額でBasketを組むことにしてみよう。
金額が小さいと最小売買単位に引っかかり、Indexと実際に持っている株式Basketのパフォーマンスが乖離することがある。
これを一般にTracking Error(以降T.E.)と呼ぶが、この種のArbitrageの基本である。
1000万元を株式Basketに時価総額加重で割り振ってみたところ、驚くべきことに、全ての銘柄に割当が存在すること
がわかった。CSI300採用銘柄の最小取引単位は100株に統一されており、値ぐらいは、4-120元程度で、その殆どが
5-30元程度である。すなわち、10元×100株=1000元(約1万円強)で刻めることから、T.E.はかなり限定的であ
ることが想像できるだろう。でも、さすがに100万元(1000万円強相当)の場合は、割当0の株が時価に対して30%ほど
存在してしまい先物現物間の小さなSpreadに対してTrackを期待するのは無謀と言えよう。

また同時に株式BasketのAsk/Bidも調べることができる。IndexのBasket買いとなるわけだが、実際に買う時
にはこのSpreadはコストとして払わなければならない。が・・・、見てみると狭い。実に狭い。10bps程度だ。
その要因は中国市場の刻み値で、1毛(元の100分の1)単位で、クォートを見ても一つ一つの銘柄のSpreadが1毛
しかないような銘柄ばかりであり、その和である株式BasketのAsk/Bid Spreadも狭いのである。

残るは、2つの問題であるが、これが個人口座(リテール)だとかなり厳しいのが現実である。

例えば、発注手数料が、0.3%だとしよう。
先物とCash IndexのSpreadが1ヶ月で1.5%あるとした時の収益は、
先物現物Spread - 金利 + 配当 - 取引手数料 - T.E. - Ask/Bid Spread
となるので、(1.5%-0.3%-0.1%-0.1%)×12回として、年率12%程度まで下がってしまう。
2ヶ月ものが3%あるならば、(3.0%-0.3%-0.1%-0.1%)×6回=15%となり、期先の先物が効率が良いことになる。

300銘柄同時発注インフラも厳しいのであるが、これを回避する方法が無いわけではない。答えは誰しもが思いつくETF
と先物間のArbitrage
である。CSI300のETFは複数上場されており、オフショア上場もあるので、外国人でも
参加できる。ETFと株の違いは何か? これはETF自身が持つ流動性プレミアムで変動するという新たなMarket Risk
が存在する
ことだ。NAV(Net Asset Value)に対する時価は、常に変動し、一定ではなく、ETFが原株引受
(Physical Settle)ができない場合、ETF購入時よりも時価-NAVが低くなってしまう(Discount)と
このArbitrageの収益性の根幹が揺らいでしまう。詳しく調べたわけではないが、通貨と株に対する投資家別取引規制
が存在する中国株の世界で、通貨も違うオフショア上場ETFが原株引き落としができるとは到底思えないのである。

ここまで話しておいて何なのだが、この面白いArbitrage提案に必要な、最も重要な権利は、A株に対する発注権、
つまり外国人である我々にはQFII枠、それから、先物に対する発注権、すなわち個人口座の開設である。

このArbitrageのために中国人と結婚して、がんばる手も考えなくも無いが、相手を探している間、元を調達している間に
制度変更があり、Spreadが無くなり、残ったのは、売れない元と使えない嫁なんて結果になったら目もあてられない。
これぞ、本当の意味での"Country Risk"をとったArbitrage! 
ちなみに、このブログ上にはカテゴリーというのが存在するが、この記事はデリバティブではなく、"株のカテゴリー"である。
ガンマ無き者はデリバティブに非ず。お後がよろしいようで。

【アービトラージとは、裁定取引とは】
2010.01.08: 50% Knock-In PutのPremiumって実現できるの?@理想的な世界にて 
2009.12.14: HとAどっち? 
2009.12.11: Early RedemptionとCouponの関係 
2009.10.06: Black-Scholesは間違っている2 
2009.07.28: Exotic Parity2 
2009.03.18: 歯磨き粉の買い物と債券Arbitrage 
2009.02.27: VolatilityとCredit Spreadの関係 
2008.10.14: 日経225オプションの誤発注 
2008.02.12: アジア通貨を考える ~アジア最大の中国(CNY)  
2009.01.26: Exotic Parity
2007.12.14: 久々のお買い物 C 5.875 FEB 2033


先物のアンダーライングとなっているIndexは、CSI 300 (China Securities Index)というもので、
http://www.csindex.com.cn/sseportal_en/csiportal/xzzx/down5.jsp
一般に馴染み深いSHCOMP(Shanghai Stock Exchange Composite Index)とは異なる

		CSI300 			SHCOMP
銘柄数		300社			911社
取引所		上海・深圳		上海
計算方式	FreeFloat-Weighted	Capitalization-Weighted
計算開始日	2004年12月31日		1990年12月19日

ということからわかるようにSHCOMPに比べ、新しい。歴史が浅いと言ってしまえばそれまでだが、SHCOMPよりも金融技術
的には良い指数である。

株に詳しくない人のために違いを説明すると、単純平均、時価総額加重平均、浮動株調整時価総額加重平均と取引
実勢・運用のし易さを考え、株式指数の計算方法は歴史的な変化を遂げている

単純平均は、値がさ株(単に株価の高い会社)の影響が大きくなり、経済全体の鏡としての説明力が弱くなる。日経平
均指数は単純平均に近い計算方法であり、それが主たる日本のインデックスとは、時代錯誤も甚だしい事態である。

株式市場における会社の大きさとは、時価総額=株価×発行済株式数で測られる。すなわち、何株発行するかは会社
の自由であるゆえに、株価が高いというのは、もはや何の意味も持たないからである。これを考慮して計算しているのが、
時価総額加重平均、Σ株価×発行済株式数÷除数で計算される指数なのである。

10000円で発行済み株式数が10株のA社と100円で発行済み株式数が1億株のB社の二社で指数が構成され
ているとしよう。

単純平均の場合、指数は(10000+100)÷2=5050円となる。
時価総額加重の場合、(10000×10+100×100,000,000)で計算する。2つの指数を一致させるために
除数を10,000,100,000/5050で定義する。
ではここで、A社の株が1%上がり、B社の株が1%下がった時の指数の推移を見てみよう。
単純平均の場合、(10100+99)÷2=5099.5 前日比 +49.5
時価総額加重の場合、(10100×10+99×100,000,000)×5050÷10,000,100,000
=4999.50 前日比 -50.5
となるのである。時価総額10万円のA社と時価総額100億円のB社の社会的影響は火を見るより明らかに、B社が
大きいわけであるが、単純平均の推移はそれを反映することができないのである。

時価総額加重で初めて、真に"大きい"会社の動きが反映され、経済全体を見ることができるようになったわけであるが
そこにも運用上は問題が存在していた。実際に、Indexを買おうとした時、金額に応じて、発行済み株式数比で株を
買えば、Indexにかなり近いパフォーマンスが得られることが想像できるであろう。

例に戻って、実際の株式バスケットを組んでみよう。
単純平均の場合、A社を1株、B社を1株持っていると、Indexを完全にトレースすることができる。
時価総額加重の場合、A社を1株、B社を10,000,000株持っているとIndexをカバーできるとなるわけである。

ところが、B社株を買う時に、B社株に流動性がなく日々1,000,000株しか取引されていないとしたらどうだろうか?
運用者としては、Indexを買いたいのだから、早急に10,000,000株が必要なのであるが、それは単純計算して
10日かかる。その間に株価が動いてしまうと、もはやIndexを復元することはできない。よってこういう困った事態に陥ら
ないよう流動性を考慮して作られたのが浮動株調整付き、Free Float Weighted Indexなのである。
発行済株式数が多いのに流動性が低い原因は、安定した大株主が居て市場に株が出回っていないことにある。よって
昔の日本でも株の持ち合いで、流動性が低い株は時価総額の割には取引高が小さくなりがちであった。特に中国は共
産主義体制で、政府保有の株数が多いので、この影響はかなり大きい。

以下に各指数の構成銘柄Top10の銘柄とWeightを見てみよう。
ChinaIndexTop10.png

あまりにも違うWeight。そしてCSI300の美しい分配。金融技術の賜物ですな。


【市場概観】
2010.03.30: 日経平均配当指数 そもそも日経平均が変な指数
2009.12.14: HとAどっち?
2008.10.15: 製造業至上主義的産業構造分析
2008.07.17: 車業界勢力図
2008.06.19: 原油先物の取引高
2008.01.14: またも出た 異なる時価総額ランキング
2007.12.29: 時価総額の計算方法
2007.12.21: 小型株は一部割安感有り
2007.11.30: 中国株はチキンレース


MelcoInt.png
パンジーの陰に霞むホー一族のマイナーキャラ、ローレンスの登場です。
確かに顔からして・・・、まぁ、俺の口からはこれ以上言いますまい。
>カリスマ性は乏しい
この新聞記事上でも十分叩かれてる。うーん酷いな。

Melco Internationalは香港上場で200 HK。 時価総額 400-500億円
ローレンスの持ち株 131百万株 10.62%相当
筆頭株主はBetter Joy Overseas Ltd 23.45%
保有している代表的ホテルは、Altira、Jumbo Kingdomなど。

ここで比較のために、マカオのカジノ利権を持つ会社データと比較してみよう。

会社名、銘柄コード(筆頭株主名と持ち株比率) 時価総額
保有している代表的なホテル名 で記述してみた。

1.SJM Holding , 880 HK (Sociedade De Turismo E DIV 60.94%) 2700億円


Grand Lisboa Casino Golden Dragon
Casino Lisboa Casino Oceanus at Jai Alai
Casino Ponte 16 Casino Jimei
Casino Babylon Casino Kam Pek Paradise
Casino Casa Real Casino Lan Kwai Fong Macau
Casino Diamond Casino L'Arc Macau
Casino Emperor Palace Casino Macau Jockey Club
Casino Fortuna Casino New Century
Club VIP Legend

リスボアに代表されるように老舗、スタンレー・ホーの本丸。なんだこの筆頭株主は・・・。


2.GALAXY Entertainment , 27 HK (Che Woo Lui 38.02%) 1500億円

Galaxy Macau 2011年 オープン予定
Star World,Waldo Casino, President Casino, Rio Casino, Grand Waldo Casino
中華資本の二番手といえるだろう。

3.Sands , LVS US (Adelson 51.96% 13,000億円)
4.Wynn Resorts , WYNN US (Universal Entertain 19.94% 9000億円)
5.MGM Mirage , MGM US (Kerkorian 36.97% 5000億円)

3,4,5については、米系資本であるし、会社名とホテル名が一致しているので、詳細は書かなかった。
Melcoは時価総額の小ささにも反映されているように稼動しているホテルの数も少なければ、ホテル自身もショボい。
Web Siteを見ればわかるのだが、外資系に尻尾を振り、やれオージーだナスダック上場だという記述が目立ち、
マカオに対する強いコミットメントが感じられない。
一方、筆頭株主の独占度の低さから、カジノ業界独特の怪しさから脱却しようとしている様子が伺える。父スタンレーが
作り上げた独占支配による歪みを修正したいという願いがあり、開かれた市場、健全な経営を目指そうという二代目
ボウヤの姿勢は感じられる

しかし、カジノ業界時価総額トップのSandsですら、一人の人間が50%超を保有し、自らマネジメントを行っているの
が現状であり、ガバナンスが働きにくそうな経営スタイルが博打ビジネスの宿命なのかもしれない。

【Casino・カジノ】
2010.03.25: カンボジア Phnom penhは安全地帯
2010.03.11: 遅ればせながらカジノに行ってきました 
2010.01.13: マカオ将来像 中国に戸惑い
2009.06.25: Bellagio ~Con Te Partiro
2008.11.12: お願い つぶれないでSANDS
2008.11.04: Macau入境規制の理由の推測
2008.10.31: Craps@MGM
2008.07.25: Casino業界懐事情
2008.06.10: ドイツのCasino
2008.01.12: Macau for Family ~香港に住む男のための同伴者と行くマカオツアー


たまたま東証の方と話すこともあり、かつまた新聞記事もあったので、アローヘッド導入のインパクトというか意義を考えてみた。
アローヘッドは、東証の値段付け合わせタイミングを3秒に1回から数ミリ秒に1回に変更したというものである。
tse-arrow-head.png
その結果として、売買代金は変わっていない、ティック回数が増え、1注文辺りの売買代金が減っている、とある。
これらのデータまたは記事を読んで、東証がコストをかけてまで導入した意義が理解できるだろうか?
あるいは投資家のニーズ、すなわち投資家のメリットは何か?

株のスペシャリストである友人に問い合わせたことをまとめておこう。

欧米を始めとして、High Frequency Trading(HFT)というのが台頭している。最適執行義務という考え方があ
り、最安値で売買を執行すべき
という縛りがある。
EuropeだとMifid(Market in Financial Instruments Directive)という枠組み、
AmericaだとReg NMS(Regulation National Market System)と呼ばれている。

システム発注、および、その高速化が行われたことにより、取引所に良いOffer/Bidが無い場合、他のVenueにその注文
が回送される
。それは、ECN(Electoronic Communications Network)や、Dark Poolと呼ばれ、
そこで出来を作る仕組みが一般的になっている。つまり、全てのVenueが電子的に、さらに、高速に回送される仕組みが整って
いると、最適執行が実現可能なわけである。

一方、日本の場合、東証があまりに執行スピードが遅すぎることに加え、電子取引の未発達で、他の電子取引システム(PTS)
が、それらが全く効力をはっきできなかった。PTSは、メインマーケットである東証が高速で、かつ、そこにBest Bid/Offer
が無かった場合、初めて、機関投資家やHFの注文の「おこぼれ」をもらえる
。日本の最良執行は、強制力に欠けているので、
インフラ整備に皆が、もとい、取引所が走らなかったという背景がある。

流動性が高まる、スプレッドが縮まる、レイテンシーが限りなく小さくなり、顧客満足度が上がるなど、色々とメリットがあるが、
HFTの顧客をグローバルに取り込み、全体のパイを日本の市場に取り込めるという真の狙いなのである。(というよりはやらない
と置いていかれてしまうという方が現実に近いかもしれない)。市場分断化(沢山のVenueが立ち始めた)が進行した結果、市
場間裁定の機会が発生し、HFTが台頭してきた。付け合せを小刻みにすることでより精緻で取引コストの安い、取引所ネットワ
ークができ、それによって、取引所間競争が起こるということを見越した判断
と言えるのであろう。日本以外のアジアにおい
ては、最良執行の考え方やPTSなどはまだ未発達ではある。

巷で言われている「1カイ、2ヤリができなくなる」とか、この新聞記事の記述のように、板を見ながらマニュアルでがんばると
いった手法が通じなくなるということは、市場の発展という観点では全く重要ではない。

より細かいTickや最低売買単位株数の引き下げ等の議論もあろうが、ついでなので、最適執行の法整備に加え、日本市場
(もしくはアジア市場)に望む私のリクエストを述べておこう。

最低取引単位株数と議決権について

日本では、最低取引単位の引き下げが推奨された結果、裁定取引単位株数と議決権が一致しているゆえ、小口投資家に対し
て、株主総会案内、営業報告書送付などの不要なコストを上場会社に強いている
ことを危惧している。小口投資家が議決権
や企業の財務や営業報告に関心が高いことは少なく、彼らには、配当受給権を与えておけば十分
だと思われる。私が見かける
運用は、名義書き換え無し、証券会社名の保有にすることで、細かなディスクローズ資料の配布を回避し、配当だけ振り分
けるものである。
そして、株主総会で、明らかに最低売買単位数しか持っていなさそうな株主がなんとも間抜けな質問するのも回避することが
できるであろう。悪意ある大株主の意向で、最低取引単位1株で、1,000,000株で1議決権とすれば、1,000,000株以下の株
主を総会で一掃できてしまうから、小口投資家は、名義書き換え不要株主として参加してもらうのが一番健全なのであろう。

【金と金融の意義】
2010.02.09: デリバティブ理論講座のお題
2009.12.30: 金融vs国家 ~金・金融の意義
2009.10.22: お金と人の行動の法則
2009.08.28: インド独立史 ~ガンディー登場
2009.04.09: 金(カネ)の重み
2008.10.10: あなたが信じているのはお金だけなの?
2008.07.18: Olympic記念通貨に見る投資可能性
2008.02.20: アジア通貨 ~HKD 通貨発行差益(シニョレッジ)


Japanese-Military.png
川崎重工業、新明和工業の軍需産業として投資可能性を検討してみよう。まぁ答えは最初からわかっているのだが・・・。

記事上に並ぶ文字をざっと落としてみると

武器輸出三原則
防衛費の削減、輸出の実現で技術レベルの維持を狙う
哨戒機、輸送機、救難飛行艇

ぉぃぉぃ、やる気あんのかよ・・・これ・・・。企業努力を阻む法体系や国家予算。
国際競争にさらされる防衛産業としては、最低の国家の後ろ盾と言える。

では、個別に見てみることとしよう。

川崎重工業

09年3月決算 売上高 1兆3000億円 営業利益 287億円 純利益 117億円
セグメント別業績では、車両、ガスタービン、汎用機、油圧機器、航空宇宙、プラント環境、船舶という事業があり、軍需
系と呼べる航空宇宙事業は、売上高 3000億円 営業利益 42億円の赤字。前年度を振り返ってみると約100
億円程度の黒字で推移してきた。軍需セクターが、売上・営業利益に占める割合は30%程度に留まっている。

新明和工業

09年3月決算 売上高 1300億円 営業利益 9億7千万円 純利益 26百万
ちょっとあまりに悲惨な数値なので前年度を振り返ると、営業利益は約50億円程度、純利益は30億円程度で推移
してきた企業である。
セグメント別業績では、航空機、特装車、産業機器、建設、その他となっており、航空機事業の売上は250億円、
営業利益5億円の赤字、前年度までの推移は、10億円弱となる。特装車事業の売上は440億円、営業利益は
4億円、前年度までの推移は、30億円程度となっている。よって軍需セクターの占める割合は、50%程度である。


私の株式営業 ~Fiat Moneyの裏打ち
で紹介した米系軍需産業と比較してみよう。

面倒なので、大好きなLMT(ロッキードマーチン)を例にとるが、
売上 45,000Mil USD、純利益 3000Mil USD
セグメント別ではAeronautics、Electronic Systems、Information Systems&Global Services、Space Systemとある。
Annual Reportのセグメント別情報の定義のページを抜き出してみたが、普通の産業っぽく聞こえる
Electronic Systemですら、Aegis Weapon Systemである。

LMT-09-Annual-Rep.png
Wikiなどに企業ごとの軍需比率を書いてあるが、私がAnnual Reportから得られる情報で推測するとも~う全部軍需!
LMTを見ているとBOEINGの軍需比率すら低く見え、精々旅客機でも作っててくれやという気持ちなるのが通常の人間だろう。

上記二社には是非日本の国防と発展のために貢献して欲しいと思う愛国心はあるものの、どう考えても軍需株として投資対
象と考えるのは難しいというのが現実である。日本が、真の意味での自衛と国防を手に入れる日を私は願ってやまない。

【個別株分析関連記事】
2010.02.18: ロシアの軍需産業 ~軍事国家の下の軍需産業
2009.10.29: 9651 キャッシュリッチカンパニーのキャッシュフロー計算書
2009.03.27: 私の株式営業 ~Fiat Moneyの裏打ち
2009.01.16: 財務諸表と金のありか
2008.11.12: お願い つぶれないでSANDS
2008.11.03: ドイツのこまったチャン VOLKSWAGEN AG
2008.09.11: その他有価証券の分析@9748
2008.05.31: カツラ会社の経営陣の退陣
2008.04.07: 一族家における投資教育 ~ITバブル本場Nasdaq
2008.03.25: 一族家における投資教育 ~株式 動く時価、見える時価
2007.12.25: 9955 安いな、出動じゃ
2007.12.22: 株主還元とは?チャートに見る株主重視経営
2007.12.06: 財務諸表基本レッスン 売掛金と買掛金


AsiaReit.png
REIT Indexのドル建てPerformanceを測定してみた。
表は日付から現在までのPerformanceを意味し、一番右の09 Perfだけは09年のReturnを示している。
確かに、新聞に書いてあるように、09年Returnはシンガポールが87%、中国が92%も上昇した中、日本は若干のマイナス
であったようである。イギリスやオーストラリアの地価下落は09年に入っても日本以上に弱含んでいるのも見逃せない。ただし今年
の年初来、すなわち右から二番目の紫、2009/12/25であるが、中国の不動産の下落が始まっている様子が見てとれる
また緑の2007/12/28はバブル頂点付近であり、台湾を除く殆ど全ての国において、バブル価格頂点まではまだ回復してい
ない
ことがわかる。一番左の2006/03/10は、白人社会、いわゆる欧米(ユーロ圏とイギリス)の不動産価格下落とアジア
地域(中国、インドネシア)の高騰が対比的に現れていて面白い。

WorldReitPerf.png
アジア・マネーの日本流入を期待しているようではあるが、こっちに住んでいるとそんな余裕があるようには思えない。
第一に、今年の年初来を見ると、マレーシア・インドネシアなどのイスラム圏は堅調なものの、中国、シンガポール、香港の地価上
昇は完全に止まっており、下落リスクに恐れ戦いている
のが現状ではないだろうか。

この前、シンガポールの外国人居住用の高級コンドミニアムの見学に行ったが、利回りベースで3.5~4.0%という話であった。
4%の物件は、目の前に工事が始まりそうな予感がする空き地があり、工事開始後は騒音で家賃は下げざるをえないことを織り込
んでいるようにも思えた。あまりに低いので、参加者全員がCapital Gain狙いの転売目的とは、不動産バブルの末期症
状にも見える。不動産ローンは2%で、外国人には3割程度の金を入れれば貸してくれるということは、レバレッジ込みで7%のリター
ン。価格下落でぶん投げリスク、空室リスク、修繕費、家賃下落リスク、取りたくねーな。

俺が不動産嫌いというのを差し引いて考えても、シンガポールの不動産高いような気がするんだが、読者諸君は買いたいかい?

【不動産関連記事】
2010.02.15: 通信隊 それは陸のOff-Shore
2010.01.14: 転がる香港に苔は生えない
2009.10.05: 働く女性は美しい 勤務地のステータス
2009.05.29: TAXI やめました
2009.04.03: Singaporeの住宅の種類
2009.04.02: Singaporeの住宅と地理
2009.04.01: 賃貸にみるOptionality
2009.03.31: 新社会人の平均家賃額
2008.10.03: 土地信奉と不動産業
2008.09.15: 華やかなるSingapore女性

AsiaBudgetAir.png
記事によれば、なんと、エアアジアは年間乗客数で08年に1位だったシンガポールエアを抜いたようだ。
しかしだ、年間売上高を見ると、客単価が低いため、シンガポール航空の約1割にとどまる
すげーな、これ。10分の1で乗れるっちゅーことだよ。
アジアの近場(飛行時間3時間以内)に遊びに行くなら、通常の人間心理だったら格安航空になるわなぁ。

世界の航空業界勢力図を見るためにBBGのWorld Airline Indexを出してみよう。
BBGWorldAirlineIndex.png
JAL亡き後のAirline Indexは、中国バブルの台頭でAir Chinaがトップで、シンガポールエアは安定して2位。
エアフランスが沈み、米系エアが復活してきている様子が伺える。残念ながら記事上の格安航空会社は出てこない。

Singaporeに居住しているとお世話になる格安航空会社
会社名、銘柄コード、現地通貨建て時価総額、ドル換算時価総額で調べてみた。

AIAASIA , AIRA MK 3900MYR 1200USD
Tiger AIR , TGR SP 960SGD  690USD
Firefly (Malaysia Airの100%出資子会社)
Jetstar(Austraria カンタス系)
Silkair(Singapore Air子会社)

そして、最大手であるシンガポールエアと比べると・・・
Singapore Airlines, SIA SP 19,000SGD 14,000USD
綺麗に時価総額も10分の1である。

しかし、Air Asiaの血のにじむような企業努力の証ともいえる損益計算書を見て欲しい。
compare-sia-aira.png
左がAir Asia、そして右がSingapore Airの損益計算書5年分であるが、5年間の平均を取って、両社を比較して
みたところ、Air Asiaは、売上高営業利益率19%をたたき出し、純利益の不安定さは目立つものの、純利益率はほぼ等しい。
この事実は、消費者、そして社会にとって、賞賛に値する倹約経営と言えよう。

ここまで上げ上げしておいて、最後に興ざめするようではあるが、私の基本的ポリシーとして、自分自身が利用者、すなわちその
会社の売上に貢献する立場の場合、その会社の株は買わない
。Air Asiaは、その徹底してコストカットにより、顧客と株主という
ステークホルダーの間に利益相反があるとは言えない良い例ではあるが、そうは言っても売上は会社にとっての唯一ともいえる
Cash Inで、それが明らかに割安と思えるから利用しているのである。応援はするが出資はしない。今後ともAir Asiaの発展を祈る。

【企業経営関連記事】
2010.01.21: 上場会社のあり方 
2009.12.17: 俺の恋のライバルはツワモノ揃い
2009.07.31: 角栄の逃税学2 ~逆さ合併
2009.05.01: 私のケチの定義
2009.04.07: 六本木の元社長の会見
2009.02.25: 日本の長者番付 ~金融危機の果てに変わった勢力図
2008.09.29: 一族の覇権
2007.12.22: 株主還元とは?チャートに見る株主重視経営


 日本経済新聞社は18日、日経平均株価の構成銘柄の配当額を指数化した 「日経平均・配当指数(略称は日経配当指
数)」を開発し、4月から算出・公表を始めると発表した。 欧米で普及している配当指数を導入し、投資家の利便性を高める。

 今回算出を始める日経配当指数は、日経平均を構成する225銘柄の株式を日経平均の算式に合わせて 1月から12月ま
で保有した場合、受け取る権利のある配当金を積み上げて指数にしたもの。

 指数は構成銘柄の配当支払いが確定するたびに積み上がる方式をとる。構成銘柄すべての配当支払いが確定する翌年3月末
まで上昇し、同4月初めに最終値が確定する。日経配当指数は年ごとの指数で、 来月から2010年指数を公表する。

http://www.nikkei.co.jp/nkave/pdf/10031803.pdf

なんだなんだTotal Return Indexの開発でもしたのかと読み違えてしまった。単に配当額の累積ね。完全にプロ用か。

なんで読み違えたかというと、元の記事にはこうある

欧米ではすでに主要な株価指数を対象にした配当指数が算出されている。投資家が配当の変動リスクを軽減するために、配当指
数を対象にした店頭スワップ取引や取引所に上場する配当指数先物を活発に取引している。

と・・・、とうしか ねぇ。Dividend SWAPを投資家がやるのか? 投資家というより金融機関ニーズと書いてくれたほうが嬉しか
ったなぁ。
Dividend SWAPは通常このように09年、10年、11年と年度区切りで年間配当を累積した取引となる。自分で計算する
のが面倒だから、金融機関も日経に投げたというところだろう。

NikkeiDivIndex.jpg

Div SWAPとは話が反れるのだが、この配当の式見ればわかるように、日経平均ってお寒い指数だよなぁ・・・。
株のプロならみんな知っていることなのではあるが、v、すなわち「みなし額面」とは何か?
若き投資家や外国人に聞かれたら、答える時に毎回少し恥ずかしい気持ちになる。
昔々、50円額面というのがあってな、時価によらない額面発行増資というのがあった。株価がいくらであろうが、増資は常に50円。
「だったらセカンダリーに何の意味があるの?」と聞かれると答えに窮してしまうだろう。さすがに現在は額面発行増資などないのだ
が、その名残が未だに残っているのが、この日経平均株価指数の計算方式なのである。アメリカのように株価が10-100ドルの間に
入るように運用していると単純平均となるのだが、日本では株価はほぼ自由に決められるので、100円から100万円と幅が広すぎ
るゆえ、単純平均を取ると、値がさ株だけの動きになってしまうので、算出側としても苦肉の策
なのである。では、そのみなし額面は
どのように決まるの?と聞かれるとさらに苦しく、そして恥ずかしくなるだろう?

指数の開発は、単純平均から時価総額加重、そして浮動株調整と実運用を踏まえ、合理的に発展を遂げている。しかしながら、
日経平均株価は、単純平均、もとい単純平均みなし額面調整指数という現代のファイナンスにそぐわない計算方法であることを
広く知らしめ、より合理的で美しい指数を国の代表指数として取り上げられる日が来るのを願ってやまない。

最後にお寒い日経平均のWeightを添付しよう。

nky-weight.gif

確かに代表する企業群ではあるのだがな。日本経済とマクロビューに基づく投資をこれでやられたら気分悪いと思わんかね?

【市場概観】
2009.12.14: HとAどっち?
2008.10.15: 製造業至上主義的産業構造分析
2008.07.17: 車業界勢力図
2008.06.19: 原油先物の取引高
2008.01.14: またも出た 異なる時価総額ランキング
2007.12.29: 時価総額の計算方法
2007.12.21: 小型株は一部割安感有り
2007.11.30: 中国株はチキンレース

カンボジアというと何を思い浮かべるだろうか?
CambodiaCity_c.jpg
アンコールワット、ポルポト、地雷、貧困・・・。とあまり良いイメージはなく危険な場所のように思う日本人も多いか
もしれない。結論から言えば、私が見る限り、プノンペンは安全と言って良いだろう。

さて、この存在感の無いカンボジアの国家データを周辺諸国と比較してみよう。やっぱり、タイは大国だなー。
CambodiaCountryData.JPG
カンボジアが厳しく思える点を、地理的条件と合わせて指摘しよう。1400万人と人口が少なく、内需の拡大は限定
的なポテンシャル
となる。であるから爆発的な成長のためには輸出が不可欠であるが、地図を見ればわかるように
陸路は、周りをタイとベトナムとラオスに囲まれている。海路が望める海岸線は南部にごく僅かある程度(シアヌーク
ビル)である
。陸路はホーチミンからバンコクをつなぐ道路がカンボジアを横断し、プノンペンを通るのであるが、この
経路は、タイ様、ベトナム様に関税権を握られ、顔色を伺いながらの輸出となろう。またこの道路のメコン川横断は
まだ橋がかかっておらず、フェリーとなるようで、その橋を日本のODAで建設することになっているらしい。
http://www.mofa.go.jp/mofaj/press/pr/pub/pamph/pdfs/j_mekong04.pdf
Mekong.GIF

言語はクメール語であり、文字は極めてタイ語に似ている。もう一つの国家の魂である通貨が面白い。カンボジアリ
エル(KHR)は、4100KHR=1USD程度ではあるが、街中で見かけることは無く、全て米ドルで支払いができる。流通
はしているのだろうが、通貨としての信頼を国民から得られていない様子がうかがい知れよう。私の滞在期間が短く、
比較的ハイソなところにしか行っていないことは割り引いて読んで欲しいが、米ドル色はベトナムよりも遥かに強い
のは間違いないだろう。
であるから銀行もUSD口座に対応している。USDで、銀行普通預金金利3%という脅威の数値をたたき出している。
通貨規制無しで、持ち出し可能であるから、一見On-Shore,Off-Shore Arbitrage機会が存在しているかのように
思えるが、残念ながら銀行のCredit Riskの一言でそのArbitrageは否定される。

カンボジア飯 Ponlok Restraurant

タイやベトナムはよく聞く中、カンボジア料理というのがなぜ無名なのか、理解できたような気がする。胡椒が名産で
料理全般によく使われていてこれはおいしいと言って良い。だが、全体の印象としてはタイ料理-香辛料というパン
チの無い味であり、特徴を形容するのが難しい。

Naga Worldのカジノ
NagaView_c.jpg
90USDのカンボジア内では高級ホテルと思われる所に泊まったのだが一階には嬉しいことにカジノがある。何でも
数年前までは違法カジノが横行していたらしいのだが、一斉取締でNaga Groupに集約させたようである。Naga自体
は上場企業であるが、株式市場がないのでカンボジアではなく香港上場で3918 HKである。カンボジア株式市場は現在
構築中で今年の5月にはスタートすると聞いたが、計画通りに行くのかどうか私は知らない。Nagaはシンガポール上
場を試みるも博打産業ということで嫌がられSGXには断られた。そして香港で上場することになったいきさつがある。
今ではSGXは大いに反省し、海外のカジノを上場させるようになっているらしいが、東証も公序良俗に反するとか屁
理屈を言ったところで、このような海外上場により資金調達されてしまうならば、取引所間競争力を高めるためにも
積極的に博打業界を取り入れて欲しいところである。
Nagaの株価はIPO1.43HKDで、現在1HKD以下のペニーストック。筆頭株主の持分60%以上という資本構成で、投資
対象となりえない。

さて、カジノであるが、1階が民のフロア、VIPは2階以降となる。ラインナップは標準的でシンガポールと同じである。
バカラ・ブラックジャック・テキサスホールデム・カリビアンスタッド・ルーレット・ビッグオアスモールをアジアカジノ標準
と名づけても良いかもしれない。Minimumは5USDのテーブルもあり、手軽に楽しめる。VIPは100か200USDがMinim
umとなる。

シンガポールのカジノの時に、ブラックジャックのルールについては詳細に書いたのでここでは端的に述べると
Dealer must stand 17
サレンダーは認められている。
ダブルダウンは9-11のみ。
ということで、マカオと基本的に同じルールである。

今回のTax Arbitrageの結果
 アンコールビール 2USD
 煙草、赤マル    2USD
 ウォッカ       24USD

【Casino・カジノ】
2010.03.11: 遅ればせながらカジノに行ってきました 
2010.01.13: マカオ将来像 中国に戸惑い
2009.06.25: Bellagio ~Con Te Partiro
2008.11.12: お願い つぶれないでSANDS
2008.11.04: Macau入境規制の理由の推測
2008.10.31: Craps@MGM
2008.07.25: Casino業界懐事情
2008.06.10: ドイツのCasino
2008.01.12: Macau for Family ~香港に住む男のための同伴者と行くマカオツアー

香港や台湾などアジアの主要取引所が日本の新興企業の上場誘致に力を入れ始めた。国内では株価低迷を受けて
新規上場が急減しており、新興企業にとっては潤沢な投資資金が集まるアジア市場への上場の可能性が広がる。た
だ日本企業の海外上場が相次げば、国内市場の空洞化を加速される恐れもある。

アジア市場概要(2009年末時点)


  上場企業数  時価総額(10億ドル) 09年新規上場  調達総額(億ドル)
上海  859社  2671  15社  212.53
シンセン 800社 833 98社 107.84
香港 1331社 2353 79社 422.31
韓国 1947社 833 69社 25.59
台湾 1311社 725 48社 4.48
日本 3344社 3441 19社 6.23

トムソンロイター調べ、香港、韓国、台湾は本市場と新興市場の合計。日本の上場企業と時価総額は東証1・2部と
新興3市場の合計。

上海・シンセンと書けば平和なんだが、中国と書き直してみようか?


  上場企業数  時価総額(10億ドル) 09年新規上場  調達総額(億ドル)
中国  1659社  3504  113社  320.37
香港 1331社 2353 79社 422.31
韓国 1947社 833 69社 25.59
台湾 1311社 725 48社 4.48
日本 3344社 3441 19社 6.23

中国は、中国本土、上海・シンセン両市場の合計。
完全に抜かれてると再認識したほうがいいぞ・・・。
さらに~♪

  上場企業数  時価総額(10億ドル) 09年新規上場  調達総額(億ドル)
中国  4301社  6582  240社  747.16
韓国 1947社 833 69社 25.59
日本 3344社 3441 19社 6.23

香港は中国の特別行政区。台湾は国連加盟国ではなく中国の一部とみなす。
なーんて中国の論理で見るとこうなりますなぁ。なんか・・・

必要なのは↓こういうことだと思うのよ。年金や消費税、郵政や国債の問題も大事な問題だとは思うが所詮内部衝突。
みんな必死でやってるのよ~。

日本、ベトナム原発受注にも敗退 劣る政治交渉力、戦略見直しも 2010.2.10 05:00

 日本が官民をあげて受注を目指していたベトナム中部ニントゥアン省の原子力発電所建設の第1期工事(原発2基)
をめぐり、ベトナム政府がロシア国営の原子力企業ロスアトムに発注する方針を固めたことが9日までに明らかになっ
た。軍事や資源協力を武器にしたプーチン大統領のトップセールスで、仏勢と日本勢を含めた三つどもえの競争に競
り勝った
。日本勢は韓国に敗れたアラブ首長国連邦(UAE)の原発建設に続く敗退となった。重電メーカーは「(ベト
ナムの)2期工事の受注につなげたい」(三菱重工業)と巻き返しを狙うが、他国に比べ日本の政治的交渉力の差は
歴然で、戦略見直しを迫られそうだ。
 ベトナムのプロジェクトは当初、日本やフランスの優勢が伝えられていたが、それが逆転したのは昨年12月。関係
者によると、訪露したベトナムのズン首相とプーチン首相との間で交わした原発建設の覚書調印がきっかけ。同首相
が原油・天然ガスや潜水艦販売などを含めた条件を示したためという。
 一方、日本側は日本原子力発電や重電メーカー、電力会社などが参加する日本原子力産業協会を通じた数百人
規模の原子力技術の人材育成支援や政府開発援助(ODA)で攻勢をかけたが、及ばなかった。ベトナムの計画に
は、日本原子力発電を窓口に、日立製作所、東芝、三菱重工、東京電力などが参加、官民一体の受注競争に参戦
したが、2期工事も旗色は悪い。
 日本勢は、昨年末にもUAEの原発建設で韓国勢に敗退した。李明博大統領は直轄チームを率いて6回も現地政府
首脳に電話攻勢をかけ、現地入りもする力の入れようで受注
につなげた。「韓国の人材育成案などが評価され、日本
のお家芸を奪われかねない」(電力会社幹部)状況だ。日本は技術力や運転管理ノウハウに優れているとされるだけ
に、電力会社の積極参加や首脳外交などオールジャパンによる総力戦が今後のカギになりそうだ。(上原すみ子)

【ニュースにいちやもん】
2009.12.21: 君は日本国憲法を読んだことがあるのかね 
2009.12.02: 金融犯罪に手を染めた元米ミス・ティーンの転落人生
2009.11.25: 米スリーコムのオプション取引、SECが調査-HP買収発表前に急増
2009.11.13: 7736企業乗っ取り 300億円強奪を示す財務諸表
2009.09.15: OptionのNewsはどうしてこうも気色悪い書き方なのか
2009.03.26: 中国人民元先物?
2008.01.02: いきなり暗い 元旦の日経トップ記事
2007.12.29: 時価総額の計算方法

Singapore Airshowが2月7日、Changi Exhibition Centreで開催された。華の軍需産業株ホルダーとしては見逃せない
この男企画
、シンガポール在住諸君は行かれただろうか? F1の時は、観戦に行ったと多くの殿方からの報告を受けて
いるが、男ならF1よりF16!遊びじゃねーんだよ。戦争だ戦争!参加した国は10カ国以上、出展企業は数百社はあったと
思われる。持ってて嬉しい花一匁~♪「軍需産業株ホルダーの俺にとってAir Showは遊びじゃなくて、投資の一貫だ
とこんな台詞は吐いちゃう自分自身に酔いしれつつ、出資企業の商品の性能がわずか21SGDで楽しめるという夢のよ
うなイベントである。

11:30~と15:00~が目玉のアクロバティック航空ショウで、戦闘機やヘリコプターがデモンストレーションを行う。
なので、11:00を目指してタクシーで行ったのだが、チャンギ空港から距離が長い長い。シンガポールでこれほどまで広
い野原を見たのは初めてよ。誰だ?シンガポールは狭いとか言ってるヤツは? タクシーは一台・一台止まるので渋滞し
バスは特別レーンで優遇されていたのでチケットについていた無料シャトルバス券を使ったほうがお得で効率が良かっ
たのだが、後の祭り。無事に11:30前にはたどり着いた。オーチャード市街地から約30SGD弱の僻地だ。

4機の戦闘機が飛んでいて、ロッキードマーチンF16の顧客であるシンガポール政府様の軍事力のお手並み拝見イベ
ント
かと思いきや、それらはいずれも生産国のパイロットによって操縦され、あくまでも企業イベントで、企業が戦闘機
を売り込むためのコマーシャル目的が強かった。国家予算の3割を国防費に使うシンガポール空軍のアクロバティック
飛行はナショナルデーまでお預けかな。

Singapore Airshow 2010: Flying Display
http://www.youtube.com/watch?v=vWSkKApssX8

戦闘機の性能を生で見ることができるのは非常に貴重な機会なので、それは単純に楽しめた。
轟音、スピード(マッハ越えてるため音が遅れて聞こえる)、飛行性能。旅客機では到底不可能な小回りや垂直飛行
など、存分に、素人にもわかりやすく披露してくれるのがありがたい。

パビリオンの出展企業の存在感は、ほぼ時価総額比例と言って過言ではない。ロッキードマーチン、ノースロップグラ
マンは個別の建物をパビリオン外部に持ち、Invited Onlyの高飛車な営業スタイル。レイセオン・EADS・Boeingなどが
大きなスペースを占め、ロシアのスホイやイリューシンは、スペースがかなり小さい。とはいえ、一般人に公開できる
レベルなので資料は大して面白くなく、企業のロゴを見る程度の内容であった。だが、その企業力のアピール・プレゼ
ンテーションはやはり米系軍需産業の豊富な財力を見せ付けられる形にはなっている。
パビリオン内にあるぼったくりレストランでビュッフェ35SGDに、Chinese New Year前セール中で2SGDで買えるタイガ
ービアが一缶10SGDという利益率には怒り心頭だが、已むを得まい。

Static Display(戦闘機の地上展示)もあり、目の前で写真を取ったり見つめたりすることも可能だ。旅客機(ジャンボ)に
比べれば小さいので、やはり飛んでいる姿の方が見る価値があるといえるだろう。暑いし・・・。相当日焼けしてネック
レス焼けがちょっとかっこ悪い・・・。
a-s-static1.JPG
残念な点といえば、シンガポールの国家としての軍事力を誇示する場ではなかったこと、複数代戦闘機の併走がなか
ったこと、戦闘機のスーパー離陸能力が見れなかったことである。 会場がなぜ遠いかというと、普通の旅客機の滑走路
を越えて会場が存在しているからであり、その長さを体感した直後に、空母という狭い空間からも発進できるという戦闘
機のランチャー発射を目の当たりにすれば、もっと衝撃的な感動
があったに違いない。それからビール&ミニクーラーボッ
クスなどを持っていけば、アウトドアで戦闘機の飛行性能をつまみにさぞかしおいしいビールが2SGDで飲めたことだろう。

タクシーは効率が悪そうだったので帰りはシャトルバスでチャンギのT3まで向かうことにしたのだが、乗車の際の客さば
きの効率の良さはさすがシンガポールと頭が下がる。バスを並列に4台くらいならべ、同時に乗車させ、次々にバスが来
るので、人々の行列は止まることなく、バスに乗り込み続けるという念の入り様だ。

【軍事・軍隊・国防】
2010.02.18: ロシアの軍需産業 ~軍事国家の下の軍需産業 
2010.02.16: 台湾への武器売却、やめなければ関与した米企業に制裁=中国 
2010.02.05: ロシアの軍需産業 -軍事大国はどこへ行くか- 
2009.12.21: 君は日本国憲法を読んだことがあるのかね 
2009.11.05: 核拡散 ~新時代の核兵器のあり方
2009.05.19: 俺の欲しい車 
2009.03.27: 私の株式営業 ~Fiat Moneyの裏打ち 
2008.12.09: アラブとイスラエル パレスチナ問題の構図2

米、台湾へ武器輸出発表 5800億円相当

【ワシントン=嶋田昭浩】米政府は29日、台湾に対して総額64億ドル(約5800億円)相当の武器を新たに輸出
する方針
を決め、米議会に正式に通告したと発表した。ブッシュ前政権の路線を継承した形だが、オバマ政権とし
ての供与決定は初めて。品目は 中国のミサイルに対する迎撃を想定した地対空誘導弾パトリオット(PAC3)114
や軍用ヘリコプター「ブラックホーク」60機など。中国は武器売却の停止を強く求めており、米中関係のいっそう
の悪化が避けられない情勢だ。
 クローリー米国務次官補は同日の記者会見で「台湾が必要な防衛のための兵器を供与するという米国の責任を
明確に示すものだ。中国とは事前に協議をしていないが(同日朝)通知した」と強調。一方、ジョーンズ大統領補佐
官(国家安全保障問題担当)は同日のワシントンでの講演で、中国を「友人」と呼びつつ「目に見える透明な形で
協議を行うつもりだ」と述べた。
 輸出品目には、ほかに対艦ミサイル「ハープーン」やオスプレー級機雷掃海艇が盛り込まれたが、 台湾が供与を
強く求めているF16戦闘機は見送られた

 米国防総省は2008年、PAC3や対艦ミサイルなど計約65億ドルの売却を議会に通告。反発した中国が軍事
交流を中断した経緯がある。だが、米国は、中国の軍事力増強への警戒感から、台湾の「自衛力維持」に必要な
武器供与を続ける姿勢を崩していない。


パトリオットはレイセオン製。ルンル~ン~♪
ブラックホークはシコルスキー・エアクラフト製(ユナイテッド・テクノロジー傘下)。
ハープーンはマクドネル・ダグラス製(現在ボーイングに吸収合併)。
F16戦闘機はロッキード製。残念~ シンガポールには売ってるのに、台湾はダメ。

台湾で新ビジネス~♪ガンガン買ってちょーと思っていたら・・・中国様がおかんむり。



台湾への武器売却、やめなければ関与した米企業に制裁=中国

[北京 2日 ロイター] 中国外務省の報道官は2日の記者会見で、米国による台湾への武器売却について、中
国の国益を損なうものであり、取りやめなければ関与した米企業への制裁を実施すると述べた。 米政府は先週
末、台湾への64億ドルの武器売却を発表。これを受けて中国は、武器売却に関与した米企業は制裁に直面する
、としていた。
 対象になる可能性があるのは、ユナイテッド・テクノロジーズ(UTX.N: 株価, 企業情報, レポート)傘下のシコルス
キー・エアクラフト、ロッキード・マーチン(LMT.N: 株価, 企業情報, レポート)、レイセオン(RTN.N: 株価, 企業情報,
レポート)、ボーイング(BA.N: 株価, 企業情報, レポート)傘下のマクドネル・ダグラスなど。


中国、台湾への武器売却に抗議 米企業の事業環境厳しく

 中国外務省は同月30日、米国のハンツマン駐中国大使に抗議するとともに、次官級の戦略安全対話の開催見送
りと、武器売却に関連した米企業への制裁実施を発表。中国の楊潔●外相は同月31日、「内政への粗暴な干渉で、
中国の安全保障と統一を損なう」と米政府の決定を厳しく批判した。
 武器売却は、米政府に台湾への防衛力供与を義務づける米国内法「台湾関係法」に基づくもの。急速に軍備近
代化を進める中国人民解放軍と均衡を図るために必要な措置といえる。
 最近緊張が高まっていた米中関係は、台湾への武器売却問題でさらに悪化している。中国は、イランへの制裁
など国際的な課題で一段と非協力的態度をとり、米企業の中国での事業環境も厳しくなるだろう。(オックスフォー
ド・アナリティカ)

●=簾の广を厂に、兼を虎に

中国、軍の近代化加速 10年版ミリタリー・バランス
 
【ロンドン=岐部秀光】英国際戦略研究所(IISS)は3日、世界の軍事情勢についてまとめた年次報告書「ミリタリ
ー・バランス2010」を発表した。報告は中国が軍の近代化に自信を深め、国際安全保障の舞台でより大きな役割
を果たそうとしている
と分析。中国の実際の国防関連支出が公式予算のおよそ1.4倍に膨らんでいるとの試算を明
らかにした。 チップマン所長は「中国軍が増大する経済やエネルギー利権の保護など非伝統的分野に活動を広
げている」と指摘した。報告は、国外での兵器購入や研究開発費を加えた中国の国防関連支出の合計が08年で
831億ドルと、同年の予算(601億ドル)を大幅に上回り国内総生産(GDP)の1.88%に達したとの試算を公表。
09年の国防予算は703億ドル
という。(07:00)


中国様にいっぱい買ってもらわないとねぇ。国防費って戦闘機代だけじゃなくて人件費もあるだろうから単純に国際比較
してもあまり意味ないです。

ミリタリー・バランス タリバン勢力拡大 30→160 2010年2月4日(木)8時0分配信 産経新聞

 【ロンドン=木村正人】英国の国際戦略研究所(IISS)は3日、世界の軍事力を分析した年次報告書「ミリタリー
・バランス2010」を発表。アフガニスタンのイスラム原理主義勢力タリバンが影響力をふるう地方が2003年から
08年末までに30から160に拡大し、全体(364地方)の44%を占めるようになったと指摘した。日英が主導する
タリバンの「再統合(社会復帰)」についても「31年に及んだ内戦が複雑な影を落としている」と悲観的な見通しを
示した。
 報告書は、アフガンと、パキスタン辺境でタリバンと系列2勢力、国際テロ組織アルカーイダと系列6勢力、その
他7つの反政府勢力の計17勢力が活動していると分析。08年10月から昨年4月にかけ攻撃は6割も増えた。
路肩爆弾による攻撃はアフガン大統領選前の昨年7月には前年同月比で倍増し828回。自爆テロも都市部で政
府機関を攻撃する際の主要戦術になり、北大西洋条約機構(NATO)加盟国の犠牲者は急増した。
 タリバンなどの資金源について、米中央情報局(CIA)は「複数のイスラム組織からの資金提供が麻薬による収
入を上回っている」と警告している。
 ロンドンで開かれたアフガン国際会議では日英両国が主導して、投降したタリバン下級兵士に金銭や仕事を提
供して社会復帰を促す「再統合」のための基金設立が決まった。計画の初年度分として各国が計1億4千万ドル
(約126億円)の拠出を表明した。
 報告書は、1978年のクーデターで共産主義の人民民主党政権が発足し、特に92年に同政権が崩壊して以降、
タリバンと反タリバンの北部同盟の内戦が続いていると指摘。現在のカルザイ政権に人民民主党の生き残りが多
数参加する一方で、ソ連のアフガン侵攻の際、西側が支援したムジャヒディン(イスラム戦士)がタリバン側につく
などの合従連衡が「再統合の見通しを複雑にしている」との見方を示している。
 一方、中国の軍事力について報告書は、陸軍に比べ海空軍の近代化が進んでいると指摘。2004年には艦艇
の7%しか近代化されていなかったが、08年には25%に達し、潜水艦でも近代化率は10%以下から46%に、
多様な任務がこなせる第4世代戦闘機の普及率も10%から20%に増えた。
 08年以降、作戦や訓練で中国は(1)資源や通商の輸送ルート確保(2)テロ対策(3)ソマリア沖での海賊対策
-など「多角的な任務」に優先的に取り組んでいると、報告書は分析している。

【軍事・軍隊・国防】 
2010.02.05: ロシアの軍需産業 -軍事大国はどこへ行くか- 
2009.12.21: 君は日本国憲法を読んだことがあるのかね 
2009.11.05: 核拡散 ~新時代の核兵器のあり方
2009.05.19: 俺の欲しい車 
2009.03.27: 私の株式営業 ~Fiat Moneyの裏打ち 
2008.12.09: アラブとイスラエル パレスチナ問題の構図2 

Sep 22 2009 市場は「数学に頼り過ぎ」、数式に「常識」持ち込め-ウィルモット氏

【記者:Thomas R. Keene and Shannon D. Harrington】
9月21日(ブルームバーグ):ロンドン在住の著作家でクオンツファイナンスを教えるポール・
ウィルモット氏によれば、市場は数式を使って値動きを予想する数学者たちに頼り過ぎるよう
になってしまった。数式の一方に、「常識」を持ち込むことが必要だと同氏は語った。

 同氏は、市場予想を数学に頼るいわゆる「クオンツ」運用者らは数式の誤りを見過ごし、
不適切な予測をするリスクがあると指摘した。

 同氏はブルームバーグラジオとのインタビューで、「この業界には数学が多過ぎる。ちょっと立
ち止まって考えてもらいたい。市場参加者は結果を考えずに、こぞって数学モデルを採用して
いる」と述べた。

 同氏は金融における実践的な数学の応用を教える期間半年のプログラム「サーティフィケ
ート・イン・クオンティテーティブ・ファイナンス」の共同創業者。

原題:Markets Rely on ‘Too Much Mathematics,’
Wilmott Says (Update1)(抜粋)


クオンツという日本語がまた曲者なのであるが、ここでウィルモットが言っているクオンツは、
「数式を使って値動きを予想する」いわゆる株クオンツ
で、デリバティブクオンツとは異なる。
株クオンツは一般に、統計を使うことが多い。ありがちなのは、マルチファクターモデルというもので、
いくつかの定量的指標(為替・経済統計値のマクロ指標だったり、ROEなどの財務諸表の値を用いた
ミクロ指標の場合もある)を説明変数とし、過去の株価を被説明変数とするタイプの予想である。
統計といっても、数学的な観点よりは、大量のデータをさばく、データ処理の要素が強いというのが
私の印象である。

フィックストインカム系のクオンツは、さらに滑稽で、基本的に絶対水準は何の意味も持たないので、
テクニカル・平均回帰が主になり、適当にサンプルを足して母集団の数で割るだけだから、統計と
いうよりは、むしろ"算数"
である。

一方、デリバティブ系クオンツが使うのは統計ではなく、確率(測度論)であり、そもそも数式を使って
値動きを予想はしないのが基本となる。株価はマルコフ性を持つものと見なすので、将来の値S(t)
ではなく、現値S(0)を基として考える。
マルコフ性とは、将来の株価の挙動は、現値のみで決まり、過去の挙動とは無関係であるという性質
である。言い換えれば現値肯定論、過去の値段が将来に影響するならば、現値の存在意義を問う
ことになり、現値こそが正しく、将来の株価はこれから入るニュースで形成されるという理論的には最も
整合性のある考え方だと個人的には思う。

しかし、このマルコフ性を仮定すると、株クオンツの多変数回帰・FIクオンツの平均回帰は、いずれも
過去の値を参照するものであることから、デリと株・FIクオンツは完全に矛盾・相反する
考えなのである。
デリバティブ系クオンツからすると、「何を理論的不整合なことを、いかにも理論めいた口振りでやっている
のだ?」としか思えないというところだろう。

私が思わず苦笑したのは、株クオンツの分析とやらの母集団の定義、つまり参照期間や間隔を変えれ
ば、仮説を正当化できる母集団を探してくることは可能
であり、そのいかがわしい半ば必然的な仮説
の成立を彼らの用語では、"チューニング"と呼ぶ
そうだ。

「数学に頼り過ぎ」、数式に「常識」持ち込めと世界のウィルモットが吼えるなら、私はこう言おう。
理論を用いるなら「整合性」を持ち込め。首尾一貫性が全く感じられないぞょ。

【嫌味系関連記事】
2009.10.08: 亀井さん日経平均先物禁止
2009.06.09: お前VEGAの意味わかって無いだろ?
2009.05.19: 俺の欲しい車
2009.03.26: 中国人民元先物?
2009.01.21: アナリストの前で言っちゃいけないこと
2008.12.26: 将来の株価をVolatilityで予想ってお洒落
2008.12.15: 年末ジャンボ ~富くじにおける分散の値段
2008.12.01: 裏か表の10連敗の確率

公開会社法、11年立法化 監査役に従業員、経済界は反発も

 千葉景子法相は4日、上場企業を主な対象に情報開示や会計監査の強化などを促す「公開会社法」
(仮称)について、2月にも法制審議会(法相の諮問機関)に諮問する方針を固めた。監査役に従業員の
代表を選ぶよう義務づけることや、社外取締役を親会社や借入先から選べないようにすることなどが論点
となる見通し。投資家などには企業の経営や財務の透明性が改善するとの期待がある半面、「法の中
身が経済界にとって見えにくい」(日本経団連幹部)と反発する声もある。

 政府による法制化に向けた具体的な動きとなる。法制審は諮問を受けて、作業部会を設置。有識者や
市場関係者、金融庁、経済産業省などがメンバーとして参加する見通しだ。1年程度かけて議論した後、
政府は早ければ2011年の通常国会に法案を提出する方針。06年の会社法施行後初めての、本格的な
上場会社法制の整備となる。

親子上場の廃止や議決権行使率の開示も検討されているようですね。

私が望むのは、会社は株主のものであるという原理原則がまかり通る市場設立です
上場するインセンティブをつけ、事業主の方に国家に貢献するより開かれた企業を目指していただくようになる
のが本来の姿であるはずです。長きに渡って非上場会社であり続けた超大手企業もこの流れを意識したのか
上場会社化に踏み切りました。



キリン、サントリー統合合意 2月中旬に決着ずれ込む 2010.1.7 01:25
 経営統合交渉を進めているキリンホールディングスとサントリーホールディングスの交渉の決着時期
が、2月中旬にずれ込む見通しとなったことが6日、交渉関係者の話で分かった。1月中旬の基本合意
を予定していたが、最大の焦点である統合比率をめぐる溝が埋まらず、両社は調整になお時間が必要
と判断した。
 統合比率について、昨年12月上旬の段階では、キリン1に対しサントリー0・5程度とする案が提示さ
れたもようだ。だが、この比率にサントリー側が反発し、折衝が続いている。
 サントリーは非上場会社で、同社株式の89・3%を創業家一族の資産管理会社が保有。統合の条件
としてこの資産管理会社が統合新会社に3分の1超を出資し、筆頭株主になることを求めている。一方、
キリンは、サントリーの創業家が経営の重要案件に事実上の拒否権を持つ3分の1超の株式を握ること
に難色を示しているもようだ。


上場とは関係ない話で、ビール会社について一言いうなれば、ビールの税率逃れで、自国のビール会社が、
国際競争力の無い第3のビールを開発・徴税のいたちごっこをするくらいなら、国としては、思い切って税率を
下げ、市場規模が拡大していくアジアなどで売れる商品の開発に集中していただくのが国富の追求なので
はないでしょうか?
さて、上場会社に話を戻しますが、いわゆる相続上場銘柄の存在。相続税対策のためだけに上場し、資金調
達・企業成長などまるで意識していない
会社がJASDAQなどには山ほどあります。そしてそのような会社の中
には、鬼のような現金を溜め込み、株主に全く還元する気が無い会社もあります。その溜め込みは暗黙の了解
・本音と建前が存在する日本ならではの状態で、世界でも類を見ないレベルだと思います。
 社長・筆頭株主の方には市場と対話するつもりで、上場して欲しいものです。

【企業経営者関連記事】
2009.12.17: 俺の恋のライバルはツワモノ揃い
2009.07.31: 角栄の逃税学2 ~逆さ合併
2009.05.01: 私のケチの定義
2009.04.07: 六本木の元社長の会見
2009.02.25: 日本の長者番付 ~金融危機の果てに変わった勢力図
2008.09.29: 一族の覇権
2007.12.22: 株主還元とは?チャートに見る株主重視経営

「年率9%以上のリターンを目標とかいう都合の良い話ばかり聞かされて、
いくら減るのかもわからない状態でよく迷えるねぇ。そもそも投資の目的はなんなのよ?
と相談者を問い詰めると

年金に入ってないから老後が心配。老後の資金を今のうちに積み立てたいんだと。

「そう。年間いくらの予算の老後の生活をしたいと思っているの?」
年間500万円くらいは欲しいかなー。
「随分贅沢な暮らしを望むんですねぇ。」

老後の心配する場合
60歳から85歳まで無収入。
謙虚に、あなたの希望の半分の年間250万円の生活したい場合でも、6250万円必要よ。
30歳から60歳まで貯蓄するとしたら、年間約200万円の貯金が必要だね。

これは、0金利のときなので、実際はもう少し楽で

30年間2.5%の金利で運用し続けることができるなら、年間100万円
30年間4.6%の金利で運用し続けることができるなら、年間50万円
30年間7.0%の金利で運用し続けることができるなら、年間25万円

4.6%で運用できるにしても、毎月500USDもキツイから減らしてもらおうかな
とかさっき言ってなかった?
7%を目指すと現時点では政府保証は得られないね。つまり、なんらかのリスクを取る必要がある。

年間100万円投資に回せるとしてもまだまだリスクはあるよ。
今は30年日本国債の金利が2.5%近いけども、もしかしたら、もっと下がるかもしれない。
その場合は、日本国保証の運用はできないから、何かのリスクを取る必要があるね。

逆のシナリオで物価が上昇するかもしれない。30年も後の事だから。
250万円じゃとても足りないくらい物価が上がっていたら、一生懸命政府保証で運用した
自己投資も意味がないことになるね。

足元見失ってはいけません。節度ある倹約生活を送ることは投資と無関係ではありません
あるいは老後の心配は漠とするのではなく、このように計算してみれば、日頃の浪費癖も
抑えられるのかもしれません。がんばってください。幸運を祈ります。


【Valuation関連記事】
2009.11.03: Green shoe optionの評価
2009.09.29: Black-Scholesは間違っている
2009.08.25: 離婚した妻に渡した金を取り返そうと画策する金持ち男
2009.08.04: Barrier Option Pricing
2009.03.04: オタク適正テスト
2009.01.21: アナリストの前で言っちゃいけないこと
2008.12.15: 年末ジャンボ ~富くじにおける分散の値段
2008.09.25: 世界一のお金持ちの楽しいShopping@GS PPS+Warrant
2008.07.01: すばらしきAnalyst様

最近あんまりにもお金がたまらないから積み立て投資でもしようかと思ったん
ですけど、なにせどの会社が良いんだか判断基準もなく、知りあいづてに探し
た結果、この会社が出てきたんですね。

ローリスク、ローリターンの積み立て投資は、銀行に貯金しておくよりはマシ?
みたいな感覚でやってみようかと。この考え甘いですかね?

この会社の評判と兼ねてアドバイス頂けると幸いです。


これで商品の説明が添付されてるわけですが、まず説明がほとんど無い場合が多い。

新興国や商品関連を中心に年率9%以上のリターンを目標としますので、毎月USD500
の積立投資を継続した場合、25年後のトータルリターンは手数料を引いた後の金額で、
USD472,914(約4700万円)を達成することが可能です。

とある。他にも怪しい点が多々あるのだが、きりが無いのでこの一点にしぼり、
「『9%ってどこからきたの?』って聞いたごらんよ」と言って、返ってきた答えから抜粋すると

>年率9%は目標リターンであり、保証されたリターンではありません。
マイナスリターンはありうるのですか?
Minimumはいくら? 元本保証はするということですか?
目標リターンということはベンチマークがあるのですか?
何がベンチマークですか?

>香港ハンセン指数の過去15年間のリターンが年率11%であった
08年はね。09年の15年リターンってせいぜい年率6-7%ですね。
あら? うたい文句の9%以下みたいですねぇ。

>中国やインドの株式ファンドへ中長期投資
えっファンドを買うんですか?
ではそのファンドとあんたのところとで2回信託報酬取られるってことですねぇ?

と突っ込みどころ満載です。

どこでそのファンド買うの?と聞いたら、「フィナンシャルプランナーから直接買う」とか言っています。

そもそも、単にお金はどこに行っちゃうんですか?
 つまりどこかに振り込むんですか?
 私がファンドの所有者であるってことをどうやって認識するんですか?
 途中解約はできるんですか?
 配当はあるんですか?その場合どこにお金が来るのですか?

というかその話・・・、完全に、詐○じゃねぇの?


【詐欺師関連記事】
2009.11.11: 巨額暗黒資金 全日空M資金スキャンダル
2009.08.31: Madoff's Other Secret 愛、金、バーニー そして わ・た・し
2009.08.18: インド旅行 これぞReal Emerging
2009.07.17: 秘史「乗っ取り屋」暗黒の経済戦争
2009.02.06: Madoff続報 (号外)
2008.12.16: 5兆円詐欺事件に含まれるDerivativesの追跡
2008.08.18: 8868 スワップ契約についての考察
2008.05.07: 魂を賭けよう
2008.01.28: ソシエテ・ジェネラルの大損

とあるニュースからの引用で六本木の社長の言動の抜粋である。

 司会者から「六本木ヒルズでは乱交していた?」と振られると、「乱交なんてやってねーよ! 押尾と一
緒にすんな
よ!」。その後、唐突に「俺のパンツはピーチ・ジョン」とキワドイ発言も飛び出した。

 堀江氏は、薬物事件で逮捕・起訴された押尾学被告(31)や、事件現場となった六本木ヒルズの部
屋を提供したとされる下着通販メーカー「ピーチ・ジョン」のN口美佳社長との関係が取りざたされ、自らの
ブログで関係を否定していただけに、思わぬところで飛び出した爆弾発言に場内は大いに盛り上がった。

 終演後の堀江氏を直撃し、発言の真意を問うと「僕はただ、自分のパンツのメーカーを言っただけですよ。
まあ、お手柔らかに頼みますよ」とニヤリと笑うのみだった。

俺の意中の美佳リンと噂になってるらしいな・・・。やりおるわ。

>押尾と一緒にすんな
>俺のパンツはピーチ・ジョン

って社長、相当面白い。かつ金もある。
忙しいだろうにブログも毎日更新され、一般人にもわかりやすく書かれている。
六本木の社長が、美佳リンの周辺人物でもっともクリーンな人物であろう。

美佳リンを知らない人のために少しだけ書くとピーチジョンの社長である
ピーチジョンは、すでに3591に売却しており、株主名簿にその名前を見ることができる。
670万株、1100円で計算すると約70億円に相当する。これが本丸だ。
2007年11月9日N口美佳が保有株式(51%)に対して、ピーチ・ジョン株1株につきワコールHD株
7300株を割り当てる株式交換(当時の株価で約87億円規模)を実施し、完全子会社とした。

では残りの49%はどうだったのか?
2006年5月10日N口正二会長(美佳リンの元夫)が持つ49%(882株)をワコールHDに売却。

当時の3591のディスクローズ資料を見ればわかるように、株式交換ではなく150億円の現金取得
であるから彼の名前は3591の資料上には無く、自由な"現金"として存在している。
 また、N口正二会長は、ビデオ製作会社のY野情二氏と親交があった、とか同一人物?などとネット
上では噂されている。ビデオ製作会社の名前が桃(ピーチ)太郎(ジョン)というのもなかなか傑作である。
この種のビデオは販売にいたってはビデ倫の審査が必要で、ビデ倫は警察庁関係者の天下り組織とも
言われており、警察利権との絡みも想像できる。

そして、上記のニュースでもあるように、Fixer of Fixersのお塩大先生との関係だ。
彼について言及する必要は無かろう。単に美佳リンのお気に入りという程度の存在だ。
すぐに消されたが、彼の保釈金を出したと噂が立った、I取谷(いすたに)稔氏はモノホンのフィクサー
らしくリクルート事件でもその名を轟かし、パチンコ利権を抑えている人らしい。

というわけで、一番ショボオイ男は明らかにお塩先生なのだが、ルックスは凡人ではかなわない"才"
をお持ちでいらっしゃる。

遠いな美佳リン。さすが、今日本で一番アツイ女。

みんな大物過ぎ。俺も小者ぶりを発揮して、悔しいから、タレこんじゃう。
http://ameblo.jp/takapon-jp/day-20081230.html
>書評みたら、「セックスの時には普通は部屋を暗くします」とありました。俺、普通じゃねーかも

六本木の社長って、明るいところでするのが好きらしいぞ。美佳リ~ン。そういうの好き?

【六本木の社長ウォッチャー】
2009.11.02: Dブ専だった!ホリエモン性癖大暴露「パンツはピーチ・ジョン」
2009.10.07: 物欲の定義
2009.06.24: 各国のGlobalization指数
2009.04.10: 変化を望む者
2009.04.08: 試験の評価がスペシャリストを殺す
2009.04.07: 六本木の元社長の会見
2009.02.09: 日本の名作ドラマ特集2 ~結婚できない男
2008.12.02: 日本の名作ドラマ特集 ~結婚できない男
2008.11.21: 時計占い

Q1.A株とH株のバリュエーションの関係

今日は何とか銘柄のH株が割高で売り、A株は割安で買いとコメントがあるが、その割高割安の根拠は?

アジア在住読者諸君には眠い話だが、一般読者のために説明しよう。
中国の株は中国On-Shore上場のA株と香港Off-Shore上場のH株がある。
配当受給権や株主総会での投票権は等価で取引通貨がCNYかHKDかで異なる

通常、株のバリュエーションは、P.E.などで評価することが多いが、複数上場の企業の株価の理論的な
バリュエーションの関係は株価x通貨がイコールの関係
で良い。

基本的にはA株が高く、H株が安い。このケースでは、
場間Arbitrage=複数上場の企業の株価x通貨に差異がある場合、高いほうを売り、安いほうを買う
が様々な投資制限により限定的となるので、価格差が存在する。それが彼らの言う割高割安の根拠である。

H株は扱い易く、通常の株式市場と同じと考えてよいが、A株に関して言えば
空売りができないこと、先物も無いことから、Short Position(売り)を作ることが難しい。
これにより、A株の株価はH株よりも、高くなりやすい傾向がある。

一方、A株買いにも外国人投資規制があるので、A株を買おうにも買えない人はH株を買わざるを得ないことから
今度は逆に、H株の株価がA株よりも高くなりやすい要因も同時に存在する。(インド株vsADRなどはこれが多い)


Q2.例えば、割安のものだけ拾って、割り高になったら売るって運用していたらインデックスに勝てると思う?
インデックスは香港と中国の平均とする。

難しい。所詮Spreadなので、素Longでどれだけ回復してるか思い出せば厳しいのは明らか。

A株とH株のバリュエーションの相違はHang Sengが指数にしており、価格比のFree-Float-Adj加重
であるから指数値が115であれば、全体的に15%A株がH株より割高と言って良い。
http://www.hsi.com.hk/HSI-Net/HSI-Net
に載っている。ロイターだと.HSCAHPI、BBGだとHSAHP Indexで閲覧可能だ。

Q3.インデックスが115としたら、15%はいわゆる流動性プレミアムで、15%以下の銘柄はA株が割安と言えるか?

この比率IndexのChartを見れば分かるようにかなり変動するから15%は今の流動性プレミアムととらえない
と危険
で何%収束するという基準が無いため、Indexとの相対比較で、15%以下は割安とは言いにくい。

ではここで具体的な個別銘柄の比率を詳しく見てみることにしよう。

上海上場しているA株と香港上場のH株を比べて、

A株が買われてる(A株が高い)のは
338 HK Equity Sinopec Shanghai Petrochemical Co Ltd 423%
2727 HK Equity Shanghai Electric Group Co Ltd 317%
991 HK Equity Datang International Power Generation Co 303%
358 HK Equity Jiangxi Copper Co Ltd 245%
386 HK Equity China Petroleum & Chemical Corp 206%

で、一方、A株安いのは
939 HK Equity China Construction Bank Corp 97%
1186 HK Equity China Railway Construction Corp Ltd 96%
3968 HK Equity China Merchants Bank Co Ltd 95%
2318 HK Equity Ping An Insurance Group Co of China Ltd 92%
2628 HK Equity China Life Insurance Co Ltd 89%
1398 HK Equity Industrial & Commercial Bank of China 89%

となる。

中国で金融業は評価されないのか?非中国人に金融業が評価されているのか?はわからないが、金融がAでは安く、
資源が強い様子がはっきりと見てとれる。
中国株にはUnlistedの政府保有分があり、その影響かと思いきや完全にセクターで判断されているように見える。


Q4. A-H Spreadの戦略についてどう思うか?

Recommend Angang Steel spread trade Long A vs Short H.
Targeted entry level for A at RMB 11.84 and selling H at HK$ 15.18
Targeted exit for Angang Steel spread at 15% premium,
its 12-month average ratio level.

これはシンセン銘柄であるが、言ってることは流動性プレミアムの平均回帰期待である。
はっきり言えば、その平均回帰には何の根拠も無い
。短期ではどうなるかわからないし、長期で上昇トレンド
が出た場合、A株が爆騰しやすい傾向が"過去にあった"が、A株Longのポジションなので安心な気がする。
という気のせいとも思える期待を、自由化でArbitrage FreeになりSpreadが0に落ち込んだり、あるいは投資
制限が無いH株に中国成長期待の投機資金が流れ込み大幅にH株が買われるリスクを背負いながら取るの
は私の観点では戦略とは言えないものである。

【市場概観】
2008.10.15: 製造業至上主義的産業構造分析
2008.07.17: 車業界勢力図
2008.06.19: 原油先物の取引高
2008.01.14: またも出た 異なる時価総額ランキング
2007.12.29: 時価総額の計算方法
2007.12.21: 小型株は一部割安感有り
2007.11.30: 中国株はチキンレース

とりあえず、長いニュースなんだが読んでくれ。
言いたいのは、文字情報というのが如何に誤解を生むかということ。

今回は1枚の写真でこんなに変わるニュース というタイトルで行こう。

Nov 24 2009 金融犯罪に手を染めた元米ミス・ティーンの転落人生-ガリオン道連れ

【記者:Anthony Effinger, Katherine Burton and Ian King】
11月23日(ブルームバーグ):ダニエル・キエシ被告(44)はこれまでの10年間、ホテルのダンス
フロアとバーで過ごすことが多かった。

 約10億ドル(約890億円)を運用するニューヨークのヘッジファンド会社、ニュー・キャッスル・ファ
ンズのアナリスト
として、同被告はハイテク株関連会議の常連だった。会議ではハイテク企業の幹
部と一対一で、マイクロプロセッサー(MPU、超小型演算処理装置)やソフトウエアを四半期中
にどれだけ出荷するかを根掘り葉掘り尋ねることができた。

 キエシ被告を長年知る人によると、彼女はミニスカートに胸元の開いたトップを重ねるスタイル
常だった。一緒に会議に出席した1人によれば、彼女の手法は複数の人物とバーで飲みながら、
1人をダンスに誘い出して話を聞くというものだった。

 ブロンドで青い目、元ミス・ティーンエージャーのキエシ被告は、女性としての魅力を武器に、男性
中心のハイテク企業のなかで情報源を開拓していったと、投資家向け広報(IR)会社、ステープルト
ン・コミュニケーションズ(カリフォルニア州パロアルト)のデボラ・ステープルトン社長は話す。

 「お金があって、成功していて、仕事熱心な大人の男性が、次々と彼女の手練手管に引っ掛かる
のには驚かされた」。キエシ被告は自身の情報網を誇りにしていたという。「情報源について皆の前で
自慢していた。ロックスターと知り合いだと皆に触れ回りたがるティーンエージャーのようだった」と同氏は
振り返る。

一線

 米当局は、キエシ被告が秘密の情報を追い求めるあまり一線を越えたと考えている。当局は同被
告を含め20人を証券詐欺で摘発した。1980年代以来で最大規模のインサイダー取引事件となっ
ている。

 当局は、キエシ被告がハイテク企業幹部から情報を得て他のヘッジファンド運用者に伝えたと主張
している。その1人がニューヨークのヘッジファンド、ガリオン・グループの創業者で富豪のラジ・ラジャラトナ
ム被告だった。同被告は無罪を主張している。キエシ被告の弁護人のアラン・カウフマン弁護士による
と、キエシ被告も無罪を主張する意向。

 キエシ被告は2008年に70億ドルを運用していたラジャラトナム被告に比べれば小物だ。ただ、今
回摘発された中で、キエシ被告の情報源は社内の地位が最も高い人たちだった
。捜査について知る
関係者によると、半導体メーカー、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ(AMD)の会長兼最高経営責
任者(CEO)だったヘクター・ルイス氏(63)とも定期的に会っていたという。

             IBM

 検察はキエシ被告がIBMの上級副社長だったロバート・モファット氏と交友があったとしている。同氏
はサム・パルミサーノ最高経営責任者(CEO)の後継候補と見なされていた。また、キエシ被告がイン
ターネット関連ソフトウエアのアカマイ・テクノロジーズに勤める友人から正確な情報を入手したおかげで、
ニュー・キャッスル・ファンドは1週間内に240万ドル以上の利益を上げたと検察は主張している。

 キエシ被告の電話の盗聴記録は、クエンティン・タランティーノの映画に出てくる会話のようだ。彼女は
08年9月9日、ニュー・キャッスルでの上司、マーク・カーランド被告(61)との電話でAMDについて、
「ゆうべAMD幹部と電話で話してモファットを家に呼んだんでしょう?そうでなかったら誰が買うのよ?」と
口にしている。カーランド被告も彼女とともに逮捕されている。

 キエシ被告は何年間も法令違反を犯していた可能性がある。ニュー・キャッスルを09年1月まで保有
していた米証券会社ベアー・スターンズの幹部は、5年の間に少なくとも1回、インサイダー取引の疑いで
同被告を調べていたと、調査について知る複数の関係者が述べている。ベアー・スターンズ幹部はキエシ
被告が非公開の情報をAMDの幹部から得ていると考えていたが、調査では結論は出なかったという。
ベアー・スターンズを買収したJPモルガン・チェースの広報担当者、メアリー・セダラット氏はコメントを控えた。

         「もっと情報を探して来い」

 ニュー・キャッスルのマネジング・ゼネラル・パートナーのカーランド被告は、キエシ被告の情報源開拓を
奨励していたことが、米当局の盗聴から分かった。カーランド被告は08年8月22日の電話での会話で
「もっとやるべきだ」と勧め、「とにかく情報を得ることだけに集中していればいい。数字のことは考えるな」と
述べていた。

 キエシ被告の情報源開拓は実を結んだ。当局によれば、彼女が集めた情報を利用してニュー・キャッスル
は08年7月からの半年で380万ドルをもうけた。これは米司法省が詳細を知る取引のみの利益だという。

 ベアー・スターンズの元社員らによると、ニュー・キャッスルのハイテク株アナリストとしてキエシ被告は米国の
西海岸のハイテク企業や情報提供者を頻繁に訪れていたという。事情に詳しい複数の関係者によれば、
訪ねる相手の1人がAMDのルイス氏だった。ルイス氏は訴追の対象とはなっていない。同氏はスポークスマ
ンを通じてコメントを拒んだ。

 ヘッジファンドで働くアナリストにしては珍しく、キエシ被告は金に困っていた。彼女が住むニューヨークのマ
ンションの理事会が06年に1万1301ドルの不払いを理由に立ち退きを求めたことが裁判所の記録に残
っている。また、6万3226ドルの税金の滞納で米内国歳入庁(IRS)によって、所有マンションに抵当権を
設定されている。

            やつれた写真

 今年10月16日にマンハッタンの米連邦捜査局(FBI)の前で撮影した写真では、金髪を短く切り、ゆっ
たりとしたセーターを着たキエシ被告はやつれて見える。検察は保釈の条件として薬物検査と治療を受ける
ことを命じるよう裁判所に求めた。弁護士のカウフマン氏は、それは事件と関係ない事柄だと述べた。

 キエシ被告の母親のグロリアさんは娘の無実を信じている。「世界で一番正直な子」で「内面も外見も美
しい子だ」と娘を称賛。「でもあの子はひどく困った状況にある。この世の地獄だ」と付け加えた。

 当局がインサイダー取引捜査の輪を広げれば、もっと多くの人が地獄を体験することになるだろう。そうなって
も、キエシ被告ほどの熱意を持って仕事をした人間は見つからないかもしれない。そして、シリコンチップとソフト
ウエアを売る男たちは、自身も捜査の渦中に飲み込まれない限り、業界会議のたびにダンスフロアの花として
輝いた金髪の美女にお目にかかれないことを、寂しく思い続けることだろう

原題:Woman Who Sank Galleon Was Beauty-Queen-Turned-Analyst Insider (抜粋)

ではお待ちかね、写真を載せよう。
danielle_chiesi--300x300.jpg
もう・・・何も言いますまい。
女性読者諸君もよくわかっただろう?
貴君らが追い求めている化粧だダイエットだ・・・何の意味も無いのだよ。
世の中はそうではないもので決まっているという好事例として記憶しておいてくれ。

これがアナリストという職の実態・・・。
多かれ少なかれ、セルサイドの株の営業はこういう要素を持っているのは事実。男の性って・・・
婚活詐欺女が丸いとかなんとか言ってるがな・・・可愛いもんよ。額も丸さも。

【アナリストの実力と株価予想】
2009.09.23: デリオタおじさん
2009.09.15: OptionのNewsはどうしてこうも気色悪い書き方なのか
2009.01.21: アナリストの前で言っちゃいけないこと
2008.12.26: 将来の株価をVolatilityで予想ってお洒落
2008.07.01: すばらしきAnalyst様
2008.06.03: VND ドンドン売られる
2007.12.18: 株式市場の将来の方向性

相場操縦容疑:ユニオン社社長ら9人逮捕 大阪府警

精密機器メーカーの持ち株会社「ユニオンホールディングス」(東証2部、東京都板橋区)の株を巡る相場操縦事件で、
大阪府警捜査2課は4日、証券取引法(現・金融商品取引法)違反(相場操縦)の疑いで、▽ユ社社長の横浜豊
行(53)=東京都港区▽投資会社社長の桑名利夫(55)=東京都江戸川区▽大阪の元証券外務員の小口晃
(53)=長野県岡谷市=の各容疑者ら、仕手グループを含む計9人を逮捕した。
 上場企業の社長が自社株を巡る株価操縦の疑いで逮捕されるのは異例。府警は証券取引等監視委員会と合同
で実態解明を進める。捜査関係者によると、9人の容疑は07年4月ごろ、ユ社株について単独で売り買いを同時発
注する「仮装売買」など不正な取引を繰り返し、株価をつり上げたとしている。9人のうち大半が容疑を認めているとい
う。グループは多額の利益を上げたとみられ、府警は使途などを追及する。
 横浜容疑者は02年、ユ社の社長に就任した。関係者によると、横浜容疑者は旧2信組乱脈融資事件で背任罪
に問われた故高橋治則元被告とともに、ユ社を買収したとされる。しかし、高橋元被告の死後は実権を握った。自ら
「金融屋」と称し、ユ社の本業である精密機器事業に本腰を入れることなく、株取引などのマネーゲームにのめり込んだ
という。また、今回逮捕された桑名容疑者ら仕手グループとの関係も指摘されていた。桑名容疑者は逮捕前、毎日新
聞の取材に「(横浜容疑者とは)顔見知り程度。(株価操縦も)全然知らない」と話していた。

本当にこのニュースだけしか読まないとあまり面白くないので、少し面白くしてみましょう。
ニュースが文字だけで数値をほとんど使わずに表現しているので、対抗して私は、数値だけで文字を
少なめにしてみましょう。

■数値を入れるだけでこんなに面白くなる株式ニュース (ってタイトルでいかがでしょう?)

まず、この会社の株価に何が起きていたかを見てみましょう。
7736gplm.gif
バブル期ピークの1/2000! 04年水準から1/200!

では次にこの会社の財務諸表を見てみましょう。
7763CF.JPG
目を覆いたくなるような有様。収奪の様子がよく見えます。
Cash Flowを見ると、2004年から露骨におかしくなっています。2006年とかもぅ・・・
06年に10対1の株式併合してるにも関わらず、増える発行済み株式数。

営業CFと投資CFを、10年分全部足してみたんですがね・・・約300億円の強奪です。
株を発行し、手にしたお金(財務CF)は、これを見る限り、そのまんまどこかに消えてます(営業CFと投資CF)。
2004年には中央青山だった監査法人も2009年には個人監査事務所になってましたねぇ。
2006年時点で止めることはできなかったのでしょうかねぇ・・・。

では最期に社長様の経歴です。
yokohama-history.JPG
もう一つの会社6819の株価も・・・同じ運命をたどっています・・・。
こっちはニュースにならないのでしょうか?


【株にまつわる事件】
2009.10.15: BNP作為的相場形成の疑義についての見解
2009.07.17: 秘史「乗っ取り屋」暗黒の経済戦争
2008.10.14: 日経225オプションの誤発注
2008.09.25: 世界一のお金持ちの楽しいShopping@GS PPS+Warrant
2008.08.18: 8868 スワップ契約についての考察
2008.03.20: 一族家における投資教育 ~新発CBとIPO
2008.02.02: 信用取引 証券会社の儲けと投資家(顧客)のうまみ
2008.01.28: ソシエテ・ジェネラルの大損

知「デリバティブって全然わからないのですが、デリバティブってそもそも何なんですか?」
株屋に勤める知り合い(26)が私に問うた。

貴様・・・株はわかったとでも言いたげだな・・・小僧・・・。デリバティブだと? 10年早いわ。ボケが。
という言葉を飲み込みながらこう答えた。

俺「デリバティブは何かという問に対する答えを私は持っていますが、その答えは話す人の知識レベル
 によって変わるものです
。ですから、ご専門であられる株についてお伺いしたいのですが、株とは何か?
 を私に説明していただけますか?」

知「企業が株を発行して、株を売ることでお金を・・・
俺「話の途中ですいません。株とは何かという説明の中で、株という言葉を使うべきではないと思います。
  もう一度お願いできますか?」
知「・・・。株とは、企業に資金を調達するためのものです。」

ピキピキピキ。
貴様・・・発言の一つ一つが、俺のいびりたい精神を向上させるぞ。豊子風に表現するなれば
自らの仕事にプライドと疑問を持たない者の軽薄さが、喋れば喋るほど露わになる』 だ。

俺「セカンダリーに従事する人間として、その説明はふさわしくないと思います。
 私の言葉で言わせて頂くならば、
株とは企業のオーナーシップ、株式の売買は、議決権の争奪戦です!

ゴ・ゴ・ゴ・ゴ・ゴ・ゴ・ゴ・・・

【一般読者のための解説】
知:株のセールス(26)。
 ちょうどわかった気になってくる年頃なので、叩きがいは無いが、最も叩く所が目に付く年齢でもある。

セカンダリー:(株の)売買・流通市場。
 一般にエクイティセールスもしくはトレーダーという類の職種は、委託(顧客勘定の売買)であろうが、自己
 (バランスシートを使う売買)であろうが、全てセカンダリーの範疇になる。
 対義語として、色々な部署名・職種・呼び方があるが、株の発行に関する仕事をプライマリーと呼ばれる。

ピキピキピキ:サディズムの芽生え
 株は通常、取引所で売買するが、1000円で10万株を買ったとしたら、その購入金額の1億円は、企業に
 渡るわけではなく、旧株主に渡るだけである。つまり、取引所取引の際の資金シフトは株主同士間で起こる
 だけであり、株の発行企業に対し、何の資金シフトも起こさない。
 
 改めて断っておくが、株とは企業の資金調達の手段であるという答えは、何ら間違っていない。資金調達こそ
 が株の発生起源であり、社会的大義名分であることは全く否定するつもりは無い。
  しかし、セカンダリーに従事する人間が、株の資金調達に焦点を当てているとは何事か。
 株が企業の資金調達であるというならば、自らの仕事=セカンダリー業務は株の本義・本質的な部分とは関
 係ない仕事だと思っているかのような発言に聞こえる。 一体何を見て、毎日仕事をしているのか甚だ疑問だ。
 教科書でも読んでるかのごとくの言葉に、私は何の重みも感じない。そのような発言をする者のキャリアは、
 文字と数値のみで株を理解した気になっている素人の感覚と何ら変わらないということを示唆している。

【セクショナリズム全開系関連記事】
2009.09.22: 休日出勤は株屋としての誇り
2009.09.08: 俺の嫉妬心
2009.05.12: FX Optionの 25Deltaって?
2009.03.18: 歯磨き粉の買い物と債券Arbitrage
2009.03.04: オタク適正テスト
2009.01.15: 株投資家から見たインフレ連動債TIPS
2008.01.31: ガンマ無き者はデリバティブに非ず
2007.12.17: 債券市場参加者の世界観 ~ 儲け=売値ー買値では無い

とある先輩より質問が来ました。

単純に四季報レベルですが、
営業CF -57 ( 319)
投資CF -712 (-1,508)
財務CF 643 ( -120)
現金等 3,017 ( 3,144)

これは良い数字とは言えないのではないでしょうか?

まず、営業CF+投資CFが2年続けて、大幅なマイナスになっており、これは不健全ではないでしょうか?
ただ、投資CFで何に投資しているかによるということかな。
キャッシュリッチ前提なので、資産となるものを買っているのならば、一概に不健全ではないということか。

直近では営業CFがマイナスですが、投資CFは相変わらず多く、それを財務CFで補っている状況のようで、
これも一般には状態が悪い会社の数字
ではないでしょうか。
とはいえ、有利子負債は0だし、負担となる借入れではなさそうなので、これも悪材料ではないということだろうか。

私が答えましょう。

まず見ているものが1年古いです。09年発表の数値ではありません。

>投資CFで何に投資しているかによるということかな。

確認してましょう。
9651CF.JPG
主な使途は預金です。CF上のCashには3ヶ月以上の定期預金が含まれません。
ですから定期預金をすると"投資"したことになります

だいぶ印象が違いますよね? だから数値だけ見てはいけないのです。
ちなみにBS上は現金及び預金という形で表示されますのでCF上の現金同等物とは額が異なります。

>投資CFは相変わらず多く、それを財務CFで補っている状況

詳細をよく見てみましょう。財務CFのプラスは何によるものか?
銀行から金を借りたのではありませんよ。Equity Financeです。
しかも新規に株を発行したのではなく、(だから希薄化は心配しなくて良い)
金庫株をSBIに売った
のですよ。

売値は887円で933,500株です。

今年の自社株買いは
37,400株 26,066,200円 単価697円
地味に市場から安値で買い戻してます。

健全か不健全かの結論はここで申し上げることはしませんが、詳細を見れば書いてあることです。
この先輩、知識はあり、財務分析が好きなくせに、何度言っても有価証券報告書を見ず、このように
数値だけに踊らされてる感がある人なのです。面倒なら財務なんて気にせず買ったらいいのに。

【個別株分析関連記事】
2009.10.29: 9651 キャッシュリッチカンパニーのキャッシュフロー計算書
2009.03.27: 私の株式営業 ~Fiat Moneyの裏打ち
2009.01.16: 財務諸表と金のありか
2008.11.12: お願い つぶれないでSANDS
2008.11.03: ドイツのこまったチャン VOLKSWAGEN AG
2008.09.11: その他有価証券の分析@9748
2008.05.31: カツラ会社の経営陣の退陣
2008.04.07: 一族家における投資教育 ~ITバブル本場Nasdaq
2008.03.25: 一族家における投資教育 ~株式 動く時価、見える時価
2007.12.25: 9955 安いな、出動じゃ
2007.12.22: 株主還元とは?チャートに見る株主重視経営
2007.12.06: 財務諸表基本レッスン 売掛金と買掛金



外資系証券会社「BNPパリバ証券東京支店」(東京都千代田区)が、株取引を成立させる意思
がないにもかかわらず、ソフトバンク株の買い注文を大量に出し、ストップ高に株価を誘導していた疑
いがあることが、関係者の話でわかった。 同支店は、経営破綻(はたん)した不動産会社「アーバン
コーポレイション」(広島市)の資金調達を巡り、重要情報の非開示を働きかけたとして、昨年、金融
庁から業務改善命令を受けたが、その際に事実と異なる報告をした疑いも出ており、証券取引等監
視委員会は16日にも、金融商品取引法(作為的相場形成など)に基づき、同支店に行政処分を
出すよう、金融庁に勧告する。 証券市場関係者によると、同支店は、顧客との契約に基づいてソフ
トバンク株を売買していたが、証券市場が閉じる直前、高値で1000万株以上の買い注文を出し、
ストップ高にまで株価をつり上げ、取引を成立させなかった疑い
が持たれている。その日の相場で売買
の決済をすると、損が膨らむ恐れがあったため、値がつかないまま取引を終えることで、決済を翌日以
降に延ばそうとしたとみられる。また、アーバンの資金調達を巡り、同社に重要情報の非開示を働きか
けた問題では、業務改善命令を受ける前の金融庁の調査に対し、アーバン株を取引して約1億円
の利益を得ていたことを報告していなかった疑いも持たれている。同支店は「証券取引等監視委員
会の検査中で、コメントできない」としている。

についてだが、「どうもVariance SWAP(VAR-SWAP)絡みらしい」というタレこみが入ってきた。

情報は以上である。ここでどのような分析をするか?

まずChartを確認する。ストップ高を起こしていそうな箇所は・・・、うーん、ねぇなぁ・・・。
9984gpl1year.gif

この出来高を見ると・・・1000万株を出して不成立っぽい日は・・・08年の10/29-11/4の間となる。
VAR-SWAPで、ストップ高が起き、Market Disruptionが適応された場合、VAR-SWAPの
Payoutにどのような変化が起こるか見てみよう。VAR-SWAPは通常6Mか1Yearが多い。その
Volatilityの変化を見つつ、恐怖のVAR-SWAP Shortの様子を実況中継でお届けしよう。
9984RealizedHV.JPG
まず、Disruption考慮なしがNo Adjの列(黄色)に示してあり、その場合でも、売買成立した
11月5日に1yearで7Vega、6Mで16Vega分ぶっ飛ばしている様子がわかるだろう。
一方、最悪のケースで10月29日から11月4日までDisruptionが適応された場合の恐怖の損
失拡大が水色で示した
ところである。その場合の被害額は1yearで31Vega、6Mで56Vegaとなる。
実際には、個別株のVAR-SWAPは上限値が設定されていることが多いのでTrade Levelによって
は、被害は途中で止まる可能性もある。
仮に、6Mと1Yearが半々で、250K VEGA分のShortを持っていたとしたら、平均して44Vega
=(31+56)÷2で約10milの実現損が確定する。

これは以前既に述べているが、VAR-SWAP Shortの損失を抑えるためのDelta Hedgeを想像
してみることにしよう。Disruption中は引値が定義されないので、28日引値の650円から、ドンドン
値段が離れていくたびに強烈なDeltaが発生していく様子を水色のVolatilityは示しているので
ある。Vega Exposureの40倍が襲ってくることを思えば、1000万株の買いというのは想定できる
大きさになるのがお分かりいただけただろう。VarにDeltaは無いなんて言ってるとこういう時に怪我する
という好事例である。

パリバはVAR-LongのDisruption狙い? 私はそうは思わない。ありがちな過去事例である
Knock-In直前の下方押し下げも今回の件にしても、リスク増大させる方向でポジションを取る方向を
推定するのは不自然である。Legalを意識しないTraderが取ったポジションを想定するならば、パリバ
のPositionはVARのLongではなく、Shortと推定する。異論がある読者諸君は是非コメントを
いただきたい。アーバンはともかくとして、Var-SWAPのShortがあったとするならば、今回のパリバの行
為はそれほど不自然ではないのである。

Shortの場合
 パリバの東京支店もTradingは、日本語も話せないようなフランス人だけだろう?
 調査中で困っているなら俺が金融庁に説明してやろう。ここにコメしてきたら助けてやる。高いけどな。

Longの場合
 悪意あるな。どうあこぎなのか俺がさらに叩いてやるから、金融庁諸君は電話してきなさい。

【Vanilla・幾何ブラウン】
2009.09.29: Black-Scholesは間違っている
2009.06.30: FX Optionの対称性
2009.06.16: VAR SWAPのGamma+VanillaのGammaでGamma Neutralになるか?
2009.06.09: お前VEGAの意味わかって無いだろ?
2009.05.12: FX Optionの 25Deltaって?
2008.08.13: Vanilla基礎 GammaとVolatility
2008.08.12: Call Optionと金利ヘッジ問題 
2007.12.10: 金利0、配当0(0Drift) ATM Call のDELTAは50%? 50%超? 50%未満? 
2007.12.01: 初めて会った時から好きだった 

マドフっちーん。可愛いところあるじゃねぇか。いろんな意味で。プッ。
似たもの同志かもしれないぞー。気が向いたら、獄中から電話くれ。

マドフ(71)bernie-madoff-had-a-lover-and-a-wife.jpgとワインスタイン氏(60)sheryl-weinstein-photo.jpgだって・・・
すっごーい。二人とも、げ・ん・え・き! 私も負けないように鍛えないと! むんむん。


Aug 19 2009 17:13:09 【書評】愛人が明かす詐欺師マドフの秘密-ワシントンの夜を赤裸々に


【評者:David Voreacos and Linda Sandler】
  8月18日(ブルームバーグ):女性シオニズム組織ハダサの最高財務責任者(CFO)、シェリル・ワイ
ンスタイン氏は、1988年に天才詐欺師バーナード・マドフに出会った。その5年後、2人の関係はクライマ
ックスに達した。

 数カ月にわたってニューヨークのホテルやレストランでキスと抱擁を繰り返した末に1993年のある日の夕
べ、2人はワシントンのウィラード・インターコンチネンタルホテルの1室で結ばれた。ワインスタイン氏(60)
は告白本「Madoff’s Other Secret: Love,Money, Bernie, and Me(仮題:マドフの別の秘密:
愛、マネー、バーニー、そしてわたし)で、「バーニー」との親密な関係を赤裸々に描く。

 「バーニーには恥ずかしがり屋なところがあり、そこが私にはいとおしかった」とワインスタイン氏はつづる。
彼の最大の魅力は、相手から求められていると女性に感じさせるところだったと思う。彼といるといつも
求められていると感じることができ、自分に力があるように感じた。結ばれるまでの数カ月に、このスリル
と興奮、2人の間の熱い緊張感は高まるばかりだった」という。

◎私も重度の女性依存症です。飽きない男と言われています。
2009.02.18: 女に優しい男 ~ダイエット不要論者
2009.02.13: 女系家族の掟
2008.08.20: 久しぶりに小説を

 ホテルを舞台にした2人の親密な関係は数カ月で冷め、その後は仲の良い友人としての交際が続いた。
ワインスタイン氏は一家の貯金も預けるほど、彼を信頼していた。そして2008年12月11日、マドフ(71)は
巨額詐欺の容疑で逮捕される。ワインスタイン氏の信頼は憤怒に転じた。

            けだもの

 「自分の欲望を満たすために他人の生活の糧、貯金、人生、希望、夢、未来を奪った獣(けだもの)」と、
ワインスタイン氏は6月29日のマドフ判決公判でなじった。被告のマドフは禁固150年の判決を受け、受
刑囚となった。
「自分の欲望を満たすために私たちを食い物にした。どれほど多くを奪おうと、誰から奪おうと、決して満足
することなく奪い続けた
」とワインスタイン氏の恨み節は続く。

◎お互い様じゃないか・・・シェリル。
2008.10.10: あなたが信じているのはお金だけなの?


 ワインスタイン氏はマドフと親密な関係になる前の難しい結婚生活、マドフの優しい誘惑、自身の性的目
覚め、そして肉体・精神両面のマドフの欠点をあけすけに描く。ルース夫人ですら知らないかもしれないマ
ドフの秘密を暴いてみせる。

 ワインスタイン氏の話はまず、1988年2月に同僚とともにマンハッタンのマドフのオフィスを訪ねるところ
から始まる。「アルバートI」という秘密めかした名前の善意のパリ在住の人物が、マドフに運用を任せるこ
とを条件にハダサに700万ドルを寄付するというのだ。

 ワインスタイン氏はマドフの名前もその会社、バーナード・L・マドフ・インベストメント・セキュリティーズの
ことも聞いたことがなかった。この出会いの後、マドフは彼女を誘惑し始める。

           浮気は趣味じゃない

◎ハイ、そうです。趣味ではなく、経済合理性の追求です。

 ワインスタイン氏の夫は威圧的で、同氏の心をしばしば傷つけた。それに比べ、マドフは優しく魅力的で
心をかき立てる相手だったと、同氏は振り返る。何回目かの昼食をフォーシーズンズ・ホテルでともにした
時、マドフは浮気を持ちかけた。ワインスタイン氏はすぐさま拒否。「浮気は私の趣味じゃないわ」と答えた
という。ワインスタイン氏の告白本は25日に発売される。

 2人の関係はワインスタイン氏の出世とともに深まり、ハダサからマドフファンドへの投資も増えていった。
ハダサによると、同機関は最終的にマドフファンドに4000万ドルを投資し1億3000万ドルを引き出した

◎儲けましたね? 個人で投資した勘定は損したとわめいてみた?

 ワインスタイン氏によると、マドフは当初、ハダサの資金の運用を決める金融委員会メンバーには会いた
がらなかった。1992年ごろに、各国財務省と取引があると話し、ハダサに投資を求めたという。ちょうどその
ころ、マドフフファンドに投資していたフロリダ州の投資会社、アベリノ・アンド・ビーンズが米証券取引委員会
(SEC)に提訴された。これに絡みマドフの不正容疑が晴れたことを米紙ウォールストリート・ジャーナルで読
んだワインスタイン氏は、貯金をマドフに預けても大丈夫だと安心したという。

             運命の夜

 ウィラード・ホテルの前にもワインスタイン氏とマドフは、マドフの秘書が個人名で予約を入れたホテルで密
会していたという。そして運命の夜、ワインスタイン氏はホテルに着くまでに、マドフのキスがとても巧みだと
いうこと、チップについてはケチで、有名人との交際についてしゃべりたがる癖があること、ナルシストでチック
症があることなどを知った。

 そして、もう1つの秘密。これについて2人は後で電話で話したという。「バーニーのは小さかった。短いだ
けでなく、太さの点でも小さかった
。後で彼がその話を持ち出したことから、彼がひどく気にしていることが
分かった。私は答え方に気をつけなければならなかった。男性にとってそれは、女性には不可解な特別な
問題らしい」とワインスタイン氏は書いている。「彼が好きだったし、彼に自信を失わせたくなかった。彼の短
所は私の喜びの妨げにはならなかった
」という。2人の関係は「驚くほどエクサイティング」だったと同氏は
結んでいる。

◎いやーん。というかシェリルちゃん酷すぎる。
私、他の殿方のお持ち物と比較したことありませんからなんとも言えませんが、同じく喜びの妨げには
ならなかったとのコメントいただいております。チーン↓

           年上のフェミニスト

 マドフは同氏にとって「息抜きの存在だった。世間から姿を消した数時間を一緒に過ごし、快い言葉をささや
いて、まるで自分がお姫様になったような気分にさせてくれる相手。年上の男性で、しかもフェミニストだった。
私のためにドアを開けてくれ、待ち合わせのレストランに私が入ってくるとさっと立ち上がる。
ほめ言葉に事欠くことは決してなかった」。

◎うーん、俺も気に入るとベタ褒めだなぁ
2008.06.26: 意外にもFeminism?
2008.06.27: 感謝の言葉を忘れない男

 2人が親密な関係にあった時期に一度、ワインスタイン氏は愛を告白されたという。それはヒルトン・ホテルの
1室だった。「私は身支度をしていて、彼の方はもう着替えを終えてコートを羽織ろうとしていた。部屋から歩
み出ようとする直前に、彼は突然振り返って言った。『シェリル、僕が君を愛していることを知っているよね』」。

◎アピール、アピール。わかるわかる。ふーんでも彼は恥ずかしがり屋さんなんでしょ?
言葉の一つ一つに俺の愛を感じるだろ?

2009.02.17: 結婚後、優位な立場を確保する方法2
2009.02.16: 結婚後、優位な立場を確保する方法

 しかし、嵐のような恋は終わろうとしていた。お互いに結婚している2人の情事という現実が影を落とし始
めていた。「ただの浮気以外の何物でもないことは分かっていたが、バーニーを自分だけのものにしたい、
私が1番になりたいという気持ちがどこかにあった」とワインスタイン氏は振り返っている。

              やり直し

 マドフとの関係を終わらせた後、ワインスタイン氏は夫とともに結婚生活をやり直した。夫は治療を受け、
荒い言動は止んだ。彼女は抗うつ剤を飲んだ。夫婦は業界紙出版の事業を始め、住宅ローンを借り換えて
得た資金をマドフファンドに投資した。

 マドフ逮捕の1カ月後、同氏は情事について夫と息子に打ち明けた。一家が詐欺で幾らを失ったかは明ら
かにされていない
。夫妻は今もマドフの裏切りから立ち直るのに苦労しているという。「前へ進むために、
自分の物語を告白することにした」と同氏は書いている。

◎ハダサが9000万ドル儲けて、そのうち何%か報酬でもらいましたね? 個人では5万ドルくらい投資した
のですか?

原題:Madoff Lover Stuck With Him Because of His Tenderness, Her Lust(抜粋)

人気ブログランキング

Archive

過去に書かれたものは アーカイブのページで見られます。

最近のコメント

投資一族のおすすめ

Powered by Movable Type 5.02